銅：強(qiáng)預(yù)期與弱現(xiàn)實(shí)博弈，基差轉(zhuǎn)弱，區(qū)間震蕩
【現(xiàn)貨】12月29日SMM1#電解銅均價66195元/噸，環(huán)比-45元/噸；基差-110元/噸，環(huán)比+10元/噸。廣東1#電解銅均價66305元/噸，環(huán)比-160元/噸；基差80元/噸，環(huán)比-70元/噸。
【資料圖】
【供應(yīng)】據(jù)SMM，預(yù)計12月國內(nèi)電解銅產(chǎn)量為88.79萬噸，環(huán)比下降1.30%，同比上升2%。進(jìn)口窗口維持關(guān)閉，可流通貨源偏緊。
【需求】傳統(tǒng)需求淡季，疊加疫情擴(kuò)散，加工企業(yè)訂單平淡，終端陸續(xù)進(jìn)入假期。
【庫存】低位去化。12月23日SMM境內(nèi)電解銅社會庫存7.62萬噸，較上周減少1.81萬噸。SHFE庫存5.46萬噸，周環(huán)比減少0.95萬噸。保稅區(qū)庫存4.96萬噸，較上周持平。LME庫存8.15萬噸，較上周減少0.26萬噸。全球顯性庫存23.96萬噸，較上周減少2.02萬噸。
【邏輯】礦端干擾增多，TC小幅走低。精煉銅供需雙弱，進(jìn)口窗口關(guān)閉，精銅制桿開工率下滑，下游步入淡季。臨近年底，企業(yè)有資金變現(xiàn)需求，出現(xiàn)拋貨行為，現(xiàn)貨升水明顯下調(diào)。強(qiáng)預(yù)期與弱現(xiàn)實(shí)博弈，低庫存形成支撐，現(xiàn)貨轉(zhuǎn)弱限制上方空間，預(yù)計維持區(qū)間震蕩，主力參考65000~67000元/噸。
【操作建議】觀望或逢高空
【短期觀點(diǎn)】中性
鋅：庫存低位，需求偏弱，短期關(guān)注24000壓力
【現(xiàn)貨】：12月29日，SMM0#鋅24140元/噸，環(huán)比+110元/噸，對主力升水220元/噸，環(huán)比-45元/噸。
【供應(yīng)】：2022年11月SMM中國精煉鋅產(chǎn)量為52.47萬噸，部分企業(yè)產(chǎn)量超過前期預(yù)期，環(huán)比增加1.06萬噸，同比增加0.52萬噸。2022年1~11月精煉鋅累計產(chǎn)量為545.2萬噸，累計同比減少2.16%。當(dāng)前原料供應(yīng)充裕，冶煉廠利潤尚可，開工意愿充足，預(yù)計12月產(chǎn)量環(huán)比增加約2萬噸。
【需求】：下游進(jìn)入淡季，國內(nèi)疫情多點(diǎn)反復(fù)。歐美通脹高企，居民購買力下降，海外需求同時下滑明顯。12月23日當(dāng)周，鍍鋅開工率56.02%，環(huán)比-5.87個百分點(diǎn)；壓鑄鋅合金開工率44.28%，環(huán)比-2.49個百分點(diǎn)；氧化鋅開工率54.2%，環(huán)比-0.2個百分點(diǎn)。
【庫存】：12月26日，國內(nèi)鋅錠社會庫存5.01萬噸，較上周五+0.57萬噸；12月29日，LME鋅庫存約3.4萬噸，環(huán)比-0.3萬噸。
【邏輯】：四季度國內(nèi)礦山生產(chǎn)淡季，但進(jìn)口原料補(bǔ)充，原料供應(yīng)寬裕，加工費(fèi)上升明顯，1月鋅精礦加工費(fèi)5100元/噸，環(huán)比上升100元/噸。同時，鋅價高位，冶煉利潤尚可，冶煉開工率上升，預(yù)計四季度精煉鋅產(chǎn)量環(huán)比持續(xù)攀升。四川地區(qū)受環(huán)保影響消除，冶煉恢復(fù)正常生產(chǎn)。需求端，下游進(jìn)入淡季，且臨近春節(jié)長假。歐美通脹高企，居民購買力下降，海外需求同時下滑明顯。美聯(lián)儲放緩加息節(jié)奏，50個基點(diǎn)的加息符合市場預(yù)期。當(dāng)前國內(nèi)庫存低位，謹(jǐn)防擠倉風(fēng)險。短期關(guān)注24000壓力。
【操作建議】：關(guān)注24000壓力
【短期觀點(diǎn)】：中性
鋁：疫情放松，需求偏弱，關(guān)注19500壓力
【現(xiàn)貨】：12月29日，SMMA00 鋁現(xiàn)貨均價18710元/噸，環(huán)比-260元/噸，對主力-20元/噸，環(huán)比-20元/噸。
【行業(yè)】：12月28日，貴州電網(wǎng)有限責(zé)任公司發(fā)布《關(guān)于對電解鋁企業(yè)進(jìn)一步實(shí)施負(fù)荷管理有關(guān)要求的通知》。貴州地區(qū)于12月中旬發(fā)布限電通知，要求省內(nèi)各電解鋁企業(yè)暫按70萬千瓦總規(guī)模調(diào)減，電解鋁壓負(fù)荷比例高達(dá)30%。12月28日，貴州限電再度升級，需再按30萬千瓦總規(guī)模退槽，預(yù)計影響20萬噸左右的產(chǎn)能。
【供應(yīng)】：2022年11月SMM中國電解鋁產(chǎn)量333． 5萬噸，同比增加8.7%；2022年1-11月國內(nèi)累計電解鋁產(chǎn)量達(dá)3663.8萬噸，累計同比增加3.7%。電解鋁減產(chǎn)、復(fù)產(chǎn)并存，廣西、四川復(fù)產(chǎn)、內(nèi)蒙古白音華、甘肅中瑞二期逐步投產(chǎn)，北方地區(qū)受采暖季影響小幅減產(chǎn)，云南地區(qū)受枯水季影響減產(chǎn)。
【需求】：據(jù)海關(guān)，2022年11月，中國出口未鍛軋鋁及鋁材45.56萬噸，環(huán)比-2.37萬噸；1-11月累計出口613.2萬噸，同比增長21.3%，增速環(huán)比下滑3.6個百分點(diǎn)。12月22日當(dāng)周，鋁型材開工率62.3%，周環(huán)比-2個百分點(diǎn)；鋁板帶開工率74.4%，周環(huán)比-2.6個百分點(diǎn)；鋁箔開工率79.9%，周環(huán)比-0.7個百分點(diǎn)。
【庫存】：12月29日，中國電解鋁社會庫存49.3萬噸，較上周四+1.8萬噸；12月29日，LME鋁庫存45.3萬噸，環(huán)比-0.8萬噸。
【邏輯】：美聯(lián)儲議息會議，加息50個基點(diǎn)，符合市場預(yù)期。美國11月通脹低于市場預(yù)期，加息節(jié)奏或放緩，但當(dāng)前價格或已反應(yīng)。產(chǎn)業(yè)上，減產(chǎn)與復(fù)產(chǎn)并進(jìn)，同時下游進(jìn)入淡季。成本上，部分氧化鋁企業(yè)出現(xiàn)利潤倒掛支撐鋁價。當(dāng)下下游處于淡季，需求仍偏弱，部分地區(qū)訂單走弱，預(yù)期轉(zhuǎn)向現(xiàn)實(shí)，鋁價偏弱震蕩。主力關(guān)注19500壓力。
【操作建議】：關(guān)注19500壓力
【短期觀點(diǎn)】：謹(jǐn)慎偏空
鎳：供需雙弱，關(guān)注進(jìn)口窗口和剛需補(bǔ)庫情況，高位震蕩
【現(xiàn)貨】12月29日，SMM1#電解鎳均價237150元/噸，環(huán)比-1600元/噸。進(jìn)口鎳均價報236400元/噸，環(huán)比-1600元/噸；基差6250元/噸，環(huán)比-900元/噸。
【供應(yīng)】進(jìn)口窗口關(guān)閉已經(jīng)1個多月，進(jìn)口資源較少。據(jù)SMM，預(yù)計12月國內(nèi)電解鎳產(chǎn)量1.50萬噸，環(huán)比增長0.47%，同比下降0.08%。臨近年底，貿(mào)易商出貨心態(tài)改善，或緩解現(xiàn)貨緊缺狀況。
【需求】需求淡季，下游開工率下滑。終端不銹鋼廠基本不采用純鎳；合金企業(yè)年底前或仍有補(bǔ)庫需求，新能源消費(fèi)邊際走弱。
【庫存】全球顯性庫存低位，國內(nèi)去庫。12月23日，LME鎳庫存54300噸，周環(huán)比增加438噸。SMM國內(nèi)六地社會庫存5445噸，周環(huán)比增加190噸。SHFE鎳庫存2459噸，周環(huán)比減少749噸。12月23日，保稅區(qū)鎳庫存8300噸，周環(huán)比增加200噸。
【邏輯】供需雙弱，進(jìn)口窗口關(guān)閉。臨近年底，部分持貨商回籠資金出貨心態(tài)改善，現(xiàn)貨升水高位下調(diào)。合金企業(yè)年前剛需少量補(bǔ)庫，整體市場成交偏弱。純鎳估值已然偏高，但低庫存仍有支撐，短期鎳價高位震蕩，短期主力關(guān)注23w壓力。節(jié)前建議輕倉運(yùn)行。
【操作建議】暫觀望
【短期觀點(diǎn)】中性
不銹鋼：庫存高企，成本支撐，區(qū)間震蕩
【現(xiàn)貨】據(jù)Mysteel，12月29日無錫宏旺304冷軋價格16900元/噸，環(huán)比持平；基差270元/噸，環(huán)比-85元/噸。
【供應(yīng)】國內(nèi)40家鋼廠300系粗鋼12月排產(chǎn)153.12萬噸，環(huán)比減少5.2%，同比增加8.3%；印尼不銹鋼300系粗鋼12月排產(chǎn)33.6萬噸，環(huán)比減少9.3%，同比減少25.3%。近期鋼廠即期生產(chǎn)利潤虧損，下游淡季，部分鋼廠開啟年底檢修。
【需求】各地疫情爆發(fā)高峰，貿(mào)易和加工環(huán)節(jié)員工到崗率低，部分終端放假，需求淡季，現(xiàn)貨成交疲軟。上周成交多為倉單資源，由于規(guī)格有限，訂貨多是需要少量補(bǔ)庫的貿(mào)易商。海外需求偏弱，除東南亞訂單外，其他地區(qū)出口訂單萎縮。
【庫存】截止12月29日，全國主流市場300系庫存總量46.81萬噸，周環(huán)比上升2.41%；其中，冷軋28.23萬噸，周環(huán)比上升2.28%。
【邏輯】即期生產(chǎn)虧損，部分鋼廠年底檢修。新冠疫情管控放松，市場對未來需求存在樂觀預(yù)期，下游入市少量補(bǔ)庫。庫存高企，成本尚有支撐，預(yù)計短期不銹鋼價格維持區(qū)間震蕩格局，主力參考16300~17000元/噸。
【操作建議】暫觀望或區(qū)間內(nèi)逢高空
【短期觀點(diǎn)】中性
錫：市場情緒回暖帶動錫價上漲，關(guān)注21萬壓力
【現(xiàn)貨】12月29日，SMM 1# 錫205250元/噸，環(huán)比下跌2750元/噸；現(xiàn)貨貼水225元/噸，環(huán)比下跌50元/噸?，F(xiàn)貨市場成交疲軟的表現(xiàn)未有好轉(zhuǎn)，進(jìn)口錫報價數(shù)量稍有增多。下游企業(yè)剛需采購，價格小幅回落并未帶動企業(yè)的采買意愿
【供應(yīng)】據(jù)SMM統(tǒng)計，國內(nèi)錫礦10月生產(chǎn)6868.25噸，累計生產(chǎn)68387.84噸，同比增加1.48%。11月份錫礦進(jìn)口26552噸，環(huán)比增加15268噸，其中緬甸進(jìn)口21996噸，環(huán)比增加12239噸，緬甸錫礦進(jìn)口大幅回升，近期部門煉廠反映錫礦供應(yīng)偏緊，預(yù)計12月錫礦進(jìn)口大幅降低。11月精煉錫國內(nèi)產(chǎn)量16200噸，環(huán)比減少3.26%，同比增長21.98%，企業(yè)開工率68.7%，環(huán)比減少2.32%，同比增長10.32%。11月國內(nèi)精錫進(jìn)口5174噸，環(huán)比增加1662噸，與我們預(yù)期一致，預(yù)計12月進(jìn)口環(huán)比大幅降低。。
【需求及庫存】焊錫企業(yè)11月開工率81.3%，環(huán)比減少2.2%，從企業(yè)規(guī)模來看，大型企業(yè)收益于光伏焊帶需求依舊保持較為穩(wěn)定的開工率，中小型企業(yè)開工率出現(xiàn)明顯下滑。截止12月29日，LME庫存2920噸，環(huán)比減少10噸；上期所倉單庫存4397噸，環(huán)比增加167噸；精錫社會庫存6231噸，環(huán)比減少895噸；11月企業(yè)庫存4060噸，環(huán)比增加1215噸。
【邏輯】基本面方面，國內(nèi)冶煉廠加工費(fèi)低位運(yùn)行，企業(yè)下調(diào)12月產(chǎn)量預(yù)期，供應(yīng)小幅減少，但由于前期進(jìn)口貨較多及11月產(chǎn)量較多，短期供應(yīng)依舊寬松。下游方面，消費(fèi)偏疲軟，終端訂單無明顯改善，個別電子廠已于10月底左右提前開始年假，主流廠家年假預(yù)期開始時間或集中于元旦前后，年假假期時間多于往年。目前國家進(jìn)一步放寬新冠疫情管控，市場情緒回暖帶動錫價上漲，但錫基本面供需雙弱無明顯矛盾，后續(xù)上漲動力不足，關(guān)注21萬壓力。
【操作建議】觀望
【短期觀點(diǎn)】中性
（聲明：文章內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險自擔(dān)。）
關(guān)鍵詞： 環(huán)比增加 個百分點(diǎn) 同比增加
