2023年鋁期貨行情及投資展望
(資料圖片)
我們的觀點：
我們對于未來一年鋁市的看法是，以退為進，跌而后立。如果在2023年1季度能有一波下探，基于低位價格，鋁后續(xù)就有可能伺機打開向上空間，底部反彈行情值得期待。
我們的邏輯：
2023年鋁下跌的驅(qū)動將來自：1季度過剩壓力或偏大。即使按照樂觀情形做評估，2023年中國原鋁市場仍可能呈現(xiàn)小幅過剩。在相對偏低的產(chǎn)量增速（2%）和偏高的消費增速（1.4%）設(shè)定下，我們看到2023年1季度累庫的水位依然不低，累庫峰值或可接近130萬噸級別，這會高于2021-2022年水平。因此，在春節(jié)前后傳統(tǒng)累庫期，鋁市場有可能錨定供給同比高增的確定性，先交易一波“超量累庫”的看空邏輯。
然而，鋁價一旦下跌后又有支撐。在新舊能源切換的革命性浪潮中，電解鋁作為傳統(tǒng)的高耗電、高排碳行業(yè)，其供應(yīng)的穩(wěn)定性已經(jīng)趨向下降（體現(xiàn)在用電成本的上升，以及電力供應(yīng)的剛性缺口），這是我們認為鋁價底部有支撐，甚至可以走出低位反彈行情的核心驅(qū)動。
關(guān)注的風(fēng)險點：
第一，當(dāng)下的中國電解鋁產(chǎn)需已經(jīng)進入4100萬噸數(shù)量級規(guī)模，我們對于產(chǎn)需增速小幅的調(diào)整（例如房地產(chǎn)投資增速超預(yù)期），都可能引致供需平衡結(jié)果的顯著變動，從而擾動方向判斷；第二，關(guān)注國內(nèi)疫情、海外宏觀及美元的調(diào)整，如果2023年1季度全球金融市場進入“Risk On”模式，強風(fēng)險情緒下，即便微觀供需過剩，鋁等有色金屬也未必能走出大的下跌。鑒于2023年全球鋁市場或以緊平衡為主，中國供需矛盾點也僅在1季度稍顯突出，市場恐怕會更聚焦在階段性的單邊行情機會，以及結(jié)構(gòu)性的策略機會上。不過，基于目前我們對國內(nèi)鋁市場月度庫存的評估，且考慮到俄羅斯鋁錠進口的一定放量，月間正套及內(nèi)外反套都不具備強驅(qū)動。
關(guān)注的策略方向：
1、若1季度鋁市如期超量累庫，可在上半年嘗試先空后多思路，注意交易節(jié)奏，做好持倉風(fēng)控；2、若鋁價仍繼續(xù)橫亙在當(dāng)前區(qū)間，可提前布局做多波動率的策略。
國泰君安期貨
有色及貴金屬首席研究員
王蓉
Z0002529
國泰君安期貨
有色金屬研究員
張航
Z0018008
>>以上內(nèi)容節(jié)選自國泰君安期貨已經(jīng)發(fā)布的年報《以退為進，底部行情可期 ——2023年鋁期貨行情及投資展望》，發(fā)布時間：2022年12月，具體分析內(nèi)容（包括風(fēng)險提示等）請詳見完整版報告。
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關(guān)鍵詞： 國泰君安期貨 以退為進 風(fēng)險承受能力
