2022.12.20 宏觀金融衍生品 : 短期疫情有所擾動(dòng)
股指期貨。周一市場(chǎng)大幅下挫，僅 500 余家公司上漲，賺錢效應(yīng)極差，醫(yī)藥板塊領(lǐng)跌。上周中央經(jīng)濟(jì)工作 會(huì)議落地，傳遞更多穩(wěn)增長(zhǎng)信號(hào)，后續(xù)密切觀察經(jīng)濟(jì)基本面修復(fù)節(jié)奏。短期疫情發(fā)展形勢(shì)對(duì)市場(chǎng)可能帶來一定沖 擊，建議暫時(shí)保持觀望。
黑色系板塊 : 延續(xù)回落
(相關(guān)資料圖)
螺卷。經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的預(yù)期兌現(xiàn)疊加雙焦受澳大利亞外交部長(zhǎng)將訪華預(yù)期影響，帶動(dòng)螺紋熱卷盤面下行。淡 季講預(yù)期，目前有利好逐步兌現(xiàn)的情況，且從 A 股和外盤股市來看近期也是調(diào)整狀態(tài)，因?yàn)轭A(yù)計(jì)短期還會(huì)也有所調(diào) 整。
鐵礦。鐵礦盤面回落，預(yù)期的弱化帶動(dòng)鐵礦需求端的弱勢(shì)，且近期廢鋼到貨也有所增加，目前來看鐵礦近月
支撐還在，不過鋼廠補(bǔ)庫略慢，且鋼廠利潤(rùn)壓縮下，輕易不補(bǔ)庫，操作上建議觀望，關(guān)注市場(chǎng)情緒變化。
雙焦。澳洲焦煤進(jìn)口放開的消息導(dǎo)致盤面大幅下挫，但冬儲(chǔ)在即，目前現(xiàn)貨價(jià)格仍較為堅(jiān)挺，01 合約相較 05 合約跌幅會(huì)更小，雙焦可做 1-5 正套。
能源化工:總體波瀾不驚
原油。隔夜原油交投震蕩，原油日線略微收漲。拜登政府周末宣布首次回購(gòu)原油填補(bǔ)戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備，涉及 300 萬桶，另外將同時(shí)提供 200 萬桶原油用作緊急交易，以滿足 Keystone 管道關(guān)閉后的煉油需求。而 Keystone 管道恢復(fù)進(jìn)展受到寒冷天氣影響預(yù)計(jì)放緩。短期內(nèi)預(yù)計(jì)原油需求依然疲軟，供應(yīng)端也沒有太多收縮， 修復(fù)行情反彈空間或有限，不過下方有望在美國(guó)宣布收儲(chǔ)后獲得支撐。預(yù)計(jì)短期波動(dòng)區(qū)間 75-85 美元，關(guān)注美 國(guó)能源部是否持續(xù)在 70 美元收儲(chǔ)。
瀝青。12 月第 2 周瀝青產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)顯示煉廠開工率小幅下滑，出貨量出現(xiàn)明顯反彈，因貿(mào)易商備貨情緒轉(zhuǎn)好以 及南方在防疫措施放松后出現(xiàn)趕工現(xiàn)象，社庫廠庫紛紛下降，基本面有所好轉(zhuǎn)。隨著山東地區(qū)冬儲(chǔ)放量，市場(chǎng)價(jià) 格底部得到確認(rèn)，情緒有所轉(zhuǎn)好，近期現(xiàn)貨價(jià)有一定反彈，短期或略微偏強(qiáng)。
LPG。目前盤面深度貼水，現(xiàn)貨短期穩(wěn)中偏強(qiáng)，然 PDH 裝置利潤(rùn)仍處于虧損，裝置開工率難以大幅提升，疊 加 MTBE 和烷基化裝置開工率回落，工業(yè)需求支撐減弱，且盤面受交割因素影響較大，缺乏上行驅(qū)動(dòng)。目前處民 用氣需求旺季，現(xiàn)貨價(jià)格較為堅(jiān)挺，考慮到貼水幅度進(jìn)一步擴(kuò)大，操作上以逢低短多思路為主，同時(shí)密切關(guān)注原 油端驅(qū)動(dòng)影響。
PTA。周一 TA05 合約收盤價(jià) 5300 元 / 噸，較上一交易日下跌 52 元 / 噸，夜盤保持橫盤，基差反彈至 100 元 / 噸。嘉通能源 250 萬噸 PTA 新裝置計(jì)劃近兩日投料試車，預(yù)計(jì)投料后 1-2 天內(nèi)出產(chǎn)品。聚酯端仍在降 負(fù)，目前聚酯綜合開工率已經(jīng)跌破 7 成。終端織造方面，受疫情政策放開和寒潮到來，行情回暖訂單下達(dá)，織造 市場(chǎng)開機(jī)回升，不少?gòu)S家也推遲了放假時(shí)間。不過隨著這波行情結(jié)束，新單成交已經(jīng)走弱，終端服裝并未出現(xiàn)明 顯改善的信號(hào)。策略建議:逢高試空 05 合約，持續(xù)關(guān)注 59 反套機(jī)會(huì)，可多 PTA 空 PX。
MEG。周一 EG01 合約收盤價(jià)未 4010 元 / 噸，較上一交易日下跌 70 元 / 噸，乙二醇昨日振幅較大。乙二 醇作為聚酯鏈中反彈最弱的品種，雖然到港預(yù)報(bào)持續(xù)下跌，但仍然沒辦法扭轉(zhuǎn)乙二醇港口累庫的壓力。預(yù)期與現(xiàn) 實(shí)的分歧終究會(huì)到來。策略建議:短期偏震蕩，EG05 合約逢高偏空。
甲醇。昨日日盤，甲醇主力合約下跌 1.64%，報(bào)收 2571 元 / 噸。夜盤下跌 0.69%，報(bào)收 2580 元 / 噸。冬 季限氣已基本落地，部分存量裝置逐步恢復(fù)，節(jié)前廠家排貨需求仍存，市場(chǎng)流通貨源依舊充足，短期供應(yīng)面暫無 利好，關(guān)注寧夏鯤鵬和寶豐三期共計(jì) 300 萬噸新增產(chǎn)能的投放情況。傳統(tǒng)下游正處消費(fèi)淡季，宏觀經(jīng)濟(jì)暫無明顯 恢復(fù)的情況下下游大幅提升的可能性不大。沿海地區(qū)前期停車降負(fù)的 MTO 裝置暫未恢復(fù)，MTO 開工率維持中低 水平，主力需求持續(xù)偏弱運(yùn)行。隨著疫情防控形勢(shì)向好、運(yùn)費(fèi)下調(diào)，產(chǎn)銷區(qū)套利窗口打開，內(nèi)地在排庫壓力下發(fā) 往銷區(qū)進(jìn)行套利，對(duì)港口形成沖擊。甲醇目前仍處在弱現(xiàn)實(shí)和強(qiáng)預(yù)期的階段，01 合約預(yù)計(jì)將保持底部震蕩運(yùn)行，05 合約受強(qiáng)預(yù)期和進(jìn)口縮量支撐震蕩偏強(qiáng)?；久鎭砜?01-05 仍偏反套運(yùn)行，不過目前 01-05 已由前期 的 Back 結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變?yōu)?Contango 結(jié)構(gòu)且期現(xiàn)基差企穩(wěn)，01-05 反套可考慮逐步止盈。江蘇斯?fàn)柊?MTO 裝置停車 后 PP-3MA 走擴(kuò)，但鑒于 PP 投產(chǎn)壓力大于甲醇，PP-3MA 中長(zhǎng)期仍逢高做縮，后期若港口 MTO 裝置重啟亦 有利于價(jià)差做縮頭寸。
有色金屬:宏觀壓力重重，有色金屬期價(jià)重心下移
銅。宏觀壓力猶存，銅價(jià)反彈乏力。周一倫銅下跌 0.27%;滬銅主力 01 合約日盤收跌 0.23%，夜盤收漲 0.40%。海外市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，因擔(dān)心美聯(lián)儲(chǔ)的緊縮行動(dòng)可能將美國(guó)經(jīng)濟(jì)推向衰退。受疫情影響，中國(guó) 11 月 多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)不如預(yù)期和前值。12 月美國(guó) Markit 制造業(yè) PMI 初值降至 46.2，為 2020 年 5 月以來最低。供應(yīng) 短缺風(fēng)險(xiǎn)抑制銅價(jià)向下空間。國(guó)內(nèi)社會(huì)庫存低位繼續(xù)下滑;秘魯局勢(shì)日益惡化或引發(fā)礦山資源運(yùn)輸中斷;以及第 一量子旗下大型銅礦 Cobre Panama 被巴拿馬政府關(guān)停。周一 SMM 銅社會(huì)庫存環(huán)比上周五減少 1.24 萬噸至 8.19 萬噸，并創(chuàng)下近 4 年來歷史同期最低值。
鋁。供需兩弱，鋁價(jià)承壓震蕩。周一倫鋁收跌 0.38%;滬鋁主力 01 合約日盤收跌 1.07%，夜盤收漲 0.16%。國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)需求前景疲弱導(dǎo)致上周鋁價(jià)下跌。市場(chǎng)擔(dān)心歐美央行激進(jìn)加息可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退。歐美央行 行長(zhǎng)在上周公布利率決議后，均發(fā)表“鷹派”講話。國(guó)內(nèi) 11 月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲弱，房地產(chǎn)市場(chǎng)延續(xù)疲軟態(tài)勢(shì)。但低 庫存和成本上升支撐鋁價(jià)。周一 SMM 電解鋁社會(huì)庫存 48.3 萬噸，較上周四庫存小幅增加 0.1 萬噸，，較 11 月底庫存下降 3.4 萬噸，較去年同期庫存下降 40.9 萬噸。預(yù)計(jì)近期鋁錠庫存仍將維持低位。
鋅。12 月 19 日滬鋅主力跌 1.94%，報(bào) 23790 元 / 噸，夜盤跌 1.94%，報(bào) 23470 元 / 噸，LME 鋅跌 4.36%，報(bào) 3025.0 美元 / 噸。宏觀面，海外衰退預(yù)期上升，國(guó)內(nèi)疫情放開對(duì)消費(fèi)的抑制作用開始顯現(xiàn)。在前期 利好情緒消化關(guān)閉后，市場(chǎng)關(guān)注的重心逐漸轉(zhuǎn)向現(xiàn)實(shí)端的疲弱，受疫情影響，員工到崗不足的問題成為開工下滑 的主要因素，而供應(yīng)端仍有增產(chǎn)預(yù)期，短期鋅價(jià)或維持偏弱運(yùn)行，空單仍可持有。
鉛。12 月 19 日滬鉛主力漲 0.06%，報(bào) 15510 元 / 噸，夜盤跌 0.16%，報(bào) 15490 元 / 噸，LME 鉛持平， 報(bào) 2145.5 美元 / 噸。需求端鉛蓄電池受疫情影響開工出現(xiàn)下滑，但市場(chǎng)存在節(jié)前補(bǔ)庫預(yù)期，整體基本面矛盾并 不突出，下方原再價(jià)差以及再生端利潤(rùn)都有所支撐，鉛價(jià)或重回震蕩走勢(shì)，短期建議觀望。
農(nóng)產(chǎn)品 : 整體走勢(shì)偏弱 油脂。昨日油脂市場(chǎng)走勢(shì)震蕩偏弱。從基本面來看仍然偏利空。一方面近期南美主產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)降雨，有助于旱情緩減，另一方面進(jìn)口油脂油料開始大量到港，國(guó)內(nèi)油脂庫存出現(xiàn)累庫。預(yù)計(jì)后市油脂整體走勢(shì)仍將震蕩走弱。
豆粕/ 菜粕。開機(jī)率和壓榨量維持同期高位水平，主要油廠豆粕庫存觸底反彈。國(guó)外方面，根廷較為干旱， 產(chǎn)量受到下調(diào)。近一至兩周阿根廷預(yù)計(jì)處于高溫少雨的天氣，疊加高基差依然存在，05 合約價(jià)格低估，建議逢 低做多。
雞蛋。從現(xiàn)貨層面看，四季度全國(guó)新開產(chǎn)蛋雞產(chǎn)能偏少，春節(jié)前又將迎來淘汰雞出欄高峰，在產(chǎn)蛋雞存欄整 體趨于下降，疊加元旦、春節(jié)雙節(jié)前備貨季來臨，現(xiàn)貨價(jià)格在 12 月或仍將表現(xiàn)偏強(qiáng)，從中長(zhǎng)期角度看，明年 1 月以后國(guó)內(nèi)新開產(chǎn)蛋雞數(shù)量將邊際遞增疊加春節(jié)后是需求淡季，現(xiàn)貨價(jià)格重心將逐步下移;從期貨層面看，雖然 1 月合約反映了春節(jié)后雞蛋落價(jià)的預(yù)期，但高基差以及高成本對(duì)盤面價(jià)格形成較強(qiáng)支撐，強(qiáng)現(xiàn)實(shí)與弱預(yù)期持續(xù)博 弈，盤面上下兩難，操作上建議區(qū)間操作為主，區(qū)間可參考 4200-4500。至于 05 合約，需持續(xù)關(guān)注 12 月以 及 1 月的雞苗補(bǔ)欄情況，偏高的飼料成本或?qū)?duì)養(yǎng)殖戶的補(bǔ)欄情緒持續(xù)形成壓制。
生豬。供應(yīng)端，臨近年底，集團(tuán)場(chǎng)為完成年度出欄目標(biāo)，12 月出欄計(jì)劃量繼續(xù)增長(zhǎng)，散戶前期壓欄大豬以及 二次育肥的豬源均集中在年底出欄，出欄體重處在歷史同期高位;需求端，南方腌臘已臨近尾聲，疊加防疫政策 放松后，病例增加以及民眾的擔(dān)憂心理造成集中性消費(fèi)的繼續(xù)萎靡，供需面呈現(xiàn)寬松格局，預(yù)計(jì)豬價(jià)短期將繼續(xù) 呈現(xiàn)震蕩偏弱的格局。
蘋果。昨日五月合約價(jià)格下跌 1.16%。節(jié)日漸近，看貨客商數(shù)量增加，但節(jié)日需求提振有限，實(shí)際成交量 少，觀察后續(xù)情況?，F(xiàn)貨價(jià)格偏弱，去庫緩慢。近期國(guó)內(nèi)防疫措施放開，疫情加重或?qū)?shí)際需求形成上方壓力。 預(yù)計(jì)一月合約價(jià)格將為小幅震蕩后逐漸向現(xiàn)貨價(jià)格回歸。操作上，一月合約臨近交割近期以觀望為主，五月合約 可逢低做多。
免責(zé)聲明:
本報(bào)告由東吳期貨制作及發(fā)布。報(bào)告是基于本公司認(rèn)為可靠的且目前已公開的信息撰寫，本公司力求但不保
證該信息的準(zhǔn)確性和完整性，所表述的意見并不構(gòu)成對(duì)任何人的投資建議，投資者需自行承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。未經(jīng)本公司
事先書面授權(quán)，不得對(duì)本報(bào)告進(jìn)行任何有悖原意的引用、刪節(jié)、修改、及用于其它用途。
本報(bào)告在編寫時(shí)融入了分析師個(gè)人的觀點(diǎn)、見解以及分析方法，本報(bào)告所載的觀點(diǎn)并不代表東吳期貨的立場(chǎng)，所以請(qǐng)謹(jǐn)慎參考。我公司不承擔(dān)因根據(jù)本報(bào)告所進(jìn)行期貨買賣操作而導(dǎo)致的任何形式的損失。
期市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎!
關(guān)鍵詞： 持續(xù)關(guān)注 大幅下挫 大幅提升
