2023年鋼材期貨行情及投資展望
我們的觀點：
(資料圖片)
我們認為2023年鋼材供需矛盾將有所緩和，下行趨勢或面臨終結(jié)，全年呈現(xiàn)出筑底修復(fù)的格局。房地產(chǎn)市場表現(xiàn)仍是2023年市場的核心變量，而隨著政策方向的轉(zhuǎn)變，房地產(chǎn)有望在2023年觸底，進而帶來整體需求端的修復(fù)，對鋼材絕對價格帶來支撐，供應(yīng)端絕對產(chǎn)能的過剩或仍將對鋼材利潤形成壓制，利潤修復(fù)只能依賴供應(yīng)端的約束政策。節(jié)奏上，宏微觀博弈依然較為激烈，上半年或先由宏觀預(yù)期主導(dǎo)，預(yù)期修復(fù)為主，進入春季后將迎來現(xiàn)實端驗證下的反復(fù)，進入下半年后或由產(chǎn)業(yè)供需主導(dǎo)，現(xiàn)實端供需將迎來實質(zhì)性修復(fù)。
我們的邏輯：
供給——首先，從供給總量上來看，我們依然要面臨著粗鋼總產(chǎn)能相對過剩的格局，在不考慮政策干預(yù)的情況下，絕對產(chǎn)能的過剩勢必會對于煉鋼利潤帶來持續(xù)壓制，進而實現(xiàn)需求引導(dǎo)下的產(chǎn)量調(diào)節(jié)；其次，從結(jié)構(gòu)上來看，鐵元素來源端，廢鋼供應(yīng)或有一定程度恢復(fù)，鐵水或維持平穩(wěn)，成品材端建材邊際供需或轉(zhuǎn)好，電爐開工率或有所上行，但板材或面臨著需求下滑帶來的減量壓力；最后，雖然到目前為止政策端對于2023年的鋼材供應(yīng)并沒有明確的說法，但市場依然抱有期待，如果有類似2021年的限產(chǎn)政策出臺，更多的會作用在利潤分配環(huán)節(jié)，帶動鋼廠利潤改善。
需求——我們認為房地產(chǎn)仍是終端需求的焦點所在，2022年下半年后，國內(nèi)地產(chǎn)政策明顯轉(zhuǎn)向，托底意愿堅決，中央及地方松綁政策頻出，政策底已非常確定，隨著政策的松綁，地產(chǎn)企業(yè)資金鏈或有持續(xù)修復(fù)，這或?qū)拥禺a(chǎn)前端最早于2023年二季度見底，下行趨勢有望終結(jié)；基建在2022年發(fā)力明顯，考慮到項目的存續(xù)，2023年基建或仍有繼續(xù)發(fā)力的空間，與地產(chǎn)端共同托底建材需求；制造業(yè)或存一定隱憂，主要原因來自于外部壓力，海外經(jīng)濟下行壓力不斷加大，衰退預(yù)期強化，或?qū)ξ覈匿摬闹苯映隹诤烷g接（制造業(yè)）出口帶來壓力，對板材類需求帶來拖累。
投資建議：
螺紋鋼期貨主力合約的核心價格運行區(qū)間為3500-5000元/噸，熱軋卷板期貨主力合約的核心價格區(qū)間為3600-5000元/噸。上半年注意節(jié)奏反復(fù)，或先揚后抑，下半年逢低做多思路為主，策略上可適時做空卷螺差，限產(chǎn)政策明確后適時做多鋼廠利潤。
國泰君安期貨
鐵礦石高級研究員
馬亮
Z0012837
聯(lián)系人：張鈺 F03087591 、張廣碩 F03096000
>>以上內(nèi)容節(jié)選自國泰君安期貨已經(jīng)發(fā)布的年報《筑底修復(fù)，糾結(jié)前行——2023年鋼材期貨行情及投資展望》，發(fā)布時間：2022年12月，具體分析內(nèi)容（包括風(fēng)險提示等）請詳見完整版報告。
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關(guān)鍵詞： 國泰君安期貨 風(fēng)險承受能力 下行趨勢
