2023年鋼材期貨行情及投資展望
我們的觀點(diǎn)：
(資料圖片)
我們認(rèn)為2023年鋼材供需矛盾將有所緩和，下行趨勢(shì)或面臨終結(jié)，全年呈現(xiàn)出筑底修復(fù)的格局。房地產(chǎn)市場(chǎng)表現(xiàn)仍是2023年市場(chǎng)的核心變量，而隨著政策方向的轉(zhuǎn)變，房地產(chǎn)有望在2023年觸底，進(jìn)而帶來(lái)整體需求端的修復(fù)，對(duì)鋼材絕對(duì)價(jià)格帶來(lái)支撐，供應(yīng)端絕對(duì)產(chǎn)能的過?；蛉詫?duì)鋼材利潤(rùn)形成壓制，利潤(rùn)修復(fù)只能依賴供應(yīng)端的約束政策。節(jié)奏上，宏微觀博弈依然較為激烈，上半年或先由宏觀預(yù)期主導(dǎo)，預(yù)期修復(fù)為主，進(jìn)入春季后將迎來(lái)現(xiàn)實(shí)端驗(yàn)證下的反復(fù)，進(jìn)入下半年后或由產(chǎn)業(yè)供需主導(dǎo)，現(xiàn)實(shí)端供需將迎來(lái)實(shí)質(zhì)性修復(fù)。
我們的邏輯：
供給——首先，從供給總量上來(lái)看，我們依然要面臨著粗鋼總產(chǎn)能相對(duì)過剩的格局，在不考慮政策干預(yù)的情況下，絕對(duì)產(chǎn)能的過剩勢(shì)必會(huì)對(duì)于煉鋼利潤(rùn)帶來(lái)持續(xù)壓制，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)需求引導(dǎo)下的產(chǎn)量調(diào)節(jié)；其次，從結(jié)構(gòu)上來(lái)看，鐵元素來(lái)源端，廢鋼供應(yīng)或有一定程度恢復(fù)，鐵水或維持平穩(wěn)，成品材端建材邊際供需或轉(zhuǎn)好，電爐開工率或有所上行，但板材或面臨著需求下滑帶來(lái)的減量壓力；最后，雖然到目前為止政策端對(duì)于2023年的鋼材供應(yīng)并沒有明確的說法，但市場(chǎng)依然抱有期待，如果有類似2021年的限產(chǎn)政策出臺(tái)，更多的會(huì)作用在利潤(rùn)分配環(huán)節(jié)，帶動(dòng)鋼廠利潤(rùn)改善。
需求——我們認(rèn)為房地產(chǎn)仍是終端需求的焦點(diǎn)所在，2022年下半年后，國(guó)內(nèi)地產(chǎn)政策明顯轉(zhuǎn)向，托底意愿堅(jiān)決，中央及地方松綁政策頻出，政策底已非常確定，隨著政策的松綁，地產(chǎn)企業(yè)資金鏈或有持續(xù)修復(fù)，這或?qū)?dòng)地產(chǎn)前端最早于2023年二季度見底，下行趨勢(shì)有望終結(jié)；基建在2022年發(fā)力明顯，考慮到項(xiàng)目的存續(xù)，2023年基建或仍有繼續(xù)發(fā)力的空間，與地產(chǎn)端共同托底建材需求；制造業(yè)或存一定隱憂，主要原因來(lái)自于外部壓力，海外經(jīng)濟(jì)下行壓力不斷加大，衰退預(yù)期強(qiáng)化，或?qū)?duì)我國(guó)的鋼材直接出口和間接（制造業(yè)）出口帶來(lái)壓力，對(duì)板材類需求帶來(lái)拖累。
投資建議：
螺紋鋼期貨主力合約的核心價(jià)格運(yùn)行區(qū)間為3500-5000元/噸，熱軋卷板期貨主力合約的核心價(jià)格區(qū)間為3600-5000元/噸。上半年注意節(jié)奏反復(fù)，或先揚(yáng)后抑，下半年逢低做多思路為主，策略上可適時(shí)做空卷螺差，限產(chǎn)政策明確后適時(shí)做多鋼廠利潤(rùn)。
國(guó)泰君安期貨
鐵礦石高級(jí)研究員
馬亮
Z0012837
聯(lián)系人：張鈺 F03087591 、張廣碩 F03096000
>>以上內(nèi)容節(jié)選自國(guó)泰君安期貨已經(jīng)發(fā)布的年報(bào)《筑底修復(fù)，糾結(jié)前行——2023年鋼材期貨行情及投資展望》，發(fā)布時(shí)間：2022年12月，具體分析內(nèi)容（包括風(fēng)險(xiǎn)提示等）請(qǐng)?jiān)斠娡暾鎴?bào)告。
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關(guān)鍵詞： 國(guó)泰君安期貨 風(fēng)險(xiǎn)承受能力 下行趨勢(shì)
