2022.12.14
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宏觀金融衍生品:短期風(fēng)格可能更為均衡
股指期貨。周二滬指窄幅震蕩，創(chuàng)業(yè)板指跌超 1%，養(yǎng)殖板塊領(lǐng)漲。美國(guó) 11 月 CPI 超預(yù)期下行，通脹壓力減輕。上周召開(kāi)的中央政治局會(huì)議傳達(dá)出積極信號(hào)，中央經(jīng)濟(jì)工 作即將召開(kāi)，更多穩(wěn)增長(zhǎng)政策或繼續(xù)加碼。指數(shù)預(yù)計(jì)繼續(xù)震蕩上行，價(jià)值風(fēng)格更為受益， 上證 50 有望繼續(xù)占優(yōu)，但本輪反彈幅度已經(jīng)較為可觀，短期風(fēng)格可能更為均衡。
黑色系板塊:窄幅震蕩
螺卷。美國(guó) 11 月 cpi7.1%，數(shù)據(jù)繼續(xù)回落，雖下降幅度略超預(yù)期，但 12 月美聯(lián)儲(chǔ) 加息 50bp 仍是大概率，對(duì)螺紋價(jià)格影響在減弱。近幾個(gè)交易日盤面呈現(xiàn)窄幅震蕩的走 勢(shì)，市場(chǎng)仍有好的預(yù)期，不過(guò)現(xiàn)實(shí)的疫情也影響著盤面，預(yù)計(jì)短期震蕩調(diào)整為主，等待繼續(xù)回調(diào)再做多。
鐵礦。中國(guó) 45 港進(jìn)口鐵礦石庫(kù)存總量 13526.05 萬(wàn)噸，環(huán)比上周一增加 48 萬(wàn)噸。 鋼廠普遍盈利不佳的背景下補(bǔ)庫(kù)意愿差，鐵礦盤面有所調(diào)整，預(yù)計(jì)短期維持，等待繼續(xù) 回調(diào)做多。
雙焦。焦炭現(xiàn)貨價(jià)格堅(jiān)挺，加之短期供需略微偏緊支撐盤面價(jià)格。但目前正值淡季， 且鋼廠處在虧損狀態(tài)中，產(chǎn)量或有下滑，將減少對(duì)雙焦的需求，盤面預(yù)計(jì)寬幅震蕩，建 議波段操作為主。
能源化工:美國(guó) CPI 放緩刺激油價(jià)上漲
原油。隔夜原油延續(xù)反彈勢(shì)頭，因美國(guó) CPI 數(shù)據(jù)放緩加強(qiáng)了市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)放緩未來(lái) 加息路徑的預(yù)期，此前因氛圍悲觀無(wú)法反應(yīng)的供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)，比如 Keystone 管道停運(yùn)和土 耳其海峽油輪堵塞，也借機(jī)釋放。OPEC 月報(bào)維持上期預(yù)估不變，即今年全球原油需求增 加 255 萬(wàn)桶/日，明年增加 225 萬(wàn)桶/日。預(yù)計(jì)短期波動(dòng)區(qū)間 75-85 美元，關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)加 息及美國(guó)能源部是否如此前所稱在 70 美元收儲(chǔ)。
瀝青。12 月第 1 周瀝青產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)顯示煉廠開(kāi)工率大幅下滑，不過(guò)出貨量由于季節(jié)性 道路消費(fèi)受阻下滑幅度更甚，社庫(kù)廠庫(kù)紛紛增加，其中社庫(kù)增幅較小，顯示貿(mào)易商采購(gòu) 意愿寥寥。季節(jié)性需求疲軟使得基本面維持偏弱，現(xiàn)貨價(jià)格同樣處于震蕩偏弱態(tài)勢(shì)，瀝 青期現(xiàn)高基差的局面已經(jīng)徹底打破，預(yù)計(jì)偏弱震蕩為主。預(yù)計(jì)偏弱震蕩為主。不過(guò)成本 端昨晚大幅反彈，短期或略微偏強(qiáng)。
LPG。目前盤面深度貼水，現(xiàn)貨短期穩(wěn)中偏強(qiáng)，然 PDH 裝置利潤(rùn)仍處于虧損，裝置 開(kāi)工率難以大幅提升，疊加 MTBE 和烷基化裝置開(kāi)工率回落，工業(yè)需求支撐減弱，且盤 面受交割因素影響較大，缺乏上行驅(qū)動(dòng)。目前處民用氣需求旺季，現(xiàn)貨價(jià)格較為堅(jiān)挺， 考慮到貼水幅度進(jìn)一步擴(kuò)大，操作上以逢低短多思路為主，同時(shí)密切關(guān)注原油端驅(qū)動(dòng)影響。
PTA。TA05 合約收盤價(jià) 5172 元/噸，較上一交易日價(jià)格上漲 88 元/噸，夜盤維持盤 整。亞?wèn)|石化 PTA 總產(chǎn)能 75 萬(wàn)噸/年，裝置今日已重啟出料，負(fù)荷逐步回升至滿負(fù)。目 前 PTA 開(kāi)工率 65.65%，較昨日上漲 1.08%，短期來(lái)看，PTA 開(kāi)工率的低點(diǎn)已過(guò)，由檢修 帶來(lái)的供應(yīng)縮量會(huì)有所緩解。策略建議:TA05 合約空單可繼續(xù)持有，持續(xù)關(guān)注 59 反套 機(jī)會(huì)，可多 PTA 空 PX。
MEG。EG01 合約收盤價(jià) 4077 元/噸，較上一交易日上 10 元/噸，夜盤輕微下跌至 4064 元/噸。目前乙二醇仍然面臨較大的累庫(kù)壓力，港口庫(kù)存基本逼近 2020 年高位，在短期 宏觀好轉(zhuǎn)的情況下預(yù)計(jì)偏震蕩。下游終端放開(kāi)，訂單邊際轉(zhuǎn)好，織造廠負(fù)荷回升。策略 建議:短期偏震蕩，EG05 合約逢高偏空。
甲醇。美國(guó) 11 月未季調(diào) CPI 年率超預(yù)期回落至 7.1%，宏觀利好帶動(dòng)大宗商品全線 上漲。昨日日盤，甲醇主力合約上漲 1.40%，報(bào)收 2542 元/噸。夜盤上漲 1.18%，報(bào)收 2567 元/噸。受季節(jié)性限氣影響，西南氣頭裝置逐步停車，但在前期內(nèi)蒙古久泰等大型 裝置重啟的補(bǔ)充且有新增投產(chǎn)的預(yù)期下，整體市場(chǎng)供應(yīng)依舊充裕。近期傳統(tǒng)下游虧損程 度有所修復(fù)，但局部地區(qū)環(huán)保安檢政策趨嚴(yán)，疊加雨雪天氣增多，傳統(tǒng)下游開(kāi)工難見(jiàn)提 升。目前沿海地區(qū) MTO 裝置多維持前期停車或降負(fù)狀態(tài)，暫無(wú)重啟計(jì)劃，MTO 裝置開(kāi)工 率仍處低位，對(duì)甲醇暫無(wú)利好支撐。隨著疫情防控形勢(shì)向好、運(yùn)費(fèi)下調(diào)，產(chǎn)銷區(qū)套利窗 口打開(kāi)，內(nèi)地在排庫(kù)壓力下發(fā)往銷區(qū)進(jìn)行套利，對(duì)港口形成沖擊。存量裝置恢復(fù)、新產(chǎn) 能釋放、進(jìn)口量回升、主力下游大裝置停車和港口庫(kù)存逐步累積，均使得甲醇供需驅(qū)動(dòng) 偏弱。但較高基差和港口低庫(kù)存限制下行空間，期價(jià)預(yù)計(jì)將保持底部震蕩運(yùn)行?；久?來(lái)看01-05仍偏反套運(yùn)行，不過(guò)目前01-05已由前期的Back結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變?yōu)镃ontango結(jié)構(gòu) 且期現(xiàn)基差維持高位，受宏觀利好影響近月有所走強(qiáng)，01-05 反套可考慮逐步止盈。江 蘇斯?fàn)柊頜TO裝置停車后PP-3MA短期走擴(kuò)，但鑒于PP投產(chǎn)壓力大于甲醇，PP-3MA中長(zhǎng) 期仍逢高做縮，后期若港口 MTO 裝置重啟亦有利于價(jià)差做縮頭寸。
有色金屬:美通脹數(shù)據(jù)推低美元，有色金屬弱反彈
銅。美通脹降溫推低美元，銅價(jià)上漲。周二倫銅沖高回落，收漲 1.12%;滬銅主力 01 合約日盤收漲 0.06%，夜盤收漲 0.42%。美國(guó) 11 月 CPI 同比增 7.1%，創(chuàng)年內(nèi)最小漲 幅，再度超預(yù)期放緩，核心 CPI 創(chuàng)一年多來(lái)最低環(huán)比增速，市場(chǎng)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將放慢加息 步伐，美元大跌。全球經(jīng)濟(jì)陷入衰退的擔(dān)憂抑制銅價(jià)漲幅。關(guān)注北京時(shí)間明早 3:00 美 聯(lián)儲(chǔ)利率決議及隨后的鮑威爾新聞發(fā)布會(huì)。
鋁。貴州減產(chǎn)緩和過(guò)剩憂慮，鋁價(jià)跌勢(shì)暫緩。周二倫鋁收漲 1.80%;滬鋁主力 01 合約日盤收跌 0.19%，夜盤收漲 0.32%。貴州開(kāi)啟冬季限電，省內(nèi) 5 家電解鋁企業(yè)或減 產(chǎn)超 27 萬(wàn)噸，供應(yīng)壓力有所緩和，日盤滬鋁跌幅收窄。夜盤因美國(guó) CPI 增長(zhǎng)超預(yù)期放 緩，美元大跌，倫鋁上漲，滬鋁跟隨繼續(xù)弱反彈。需求憂慮壓制滬鋁反彈空間。
鋅。12 月 13 日滬鋅主力跌 0.12%，報(bào) 24730 元/噸，夜盤跌 0.02%，報(bào) 24880 元/ 噸，LME 鋅漲 1.29%，報(bào) 3309.0 美元/噸。美 CPI 低于此前預(yù)期，推動(dòng)夜盤鋅價(jià)低開(kāi)后 走強(qiáng)?；久婵矗蛶?kù)存仍給價(jià)格以支撐，倫鋅在高注銷倉(cāng)單占比以及高持倉(cāng)集中度的 情況下，存在升水異常拉升的風(fēng)險(xiǎn)，滬鋅的倉(cāng)單依然在極低水平，但在國(guó)內(nèi)鋅錠增產(chǎn)預(yù) 期下，策略上上方空間相對(duì)有限，空單進(jìn)場(chǎng)需要庫(kù)存進(jìn)一步累增，后續(xù)關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)加息。
鉛。12 月 13 日滬鉛主力跌 0.06%，報(bào) 15590 元/噸，夜盤跌 0.13%，報(bào) 15595 元/ 噸，LME 鉛漲 0.71%，報(bào) 2195.0 美元/噸。整體看基本面暫無(wú)明顯矛盾，價(jià)格下跌使得 現(xiàn)貨成交較昨日更為活躍，出口窗口的打開(kāi)以及交倉(cāng)氛圍濃厚使得原生鉛散單依舊偏 緊，本周進(jìn)入交割周期，庫(kù)存累增將對(duì)價(jià)格形成壓力，策略上建議反彈拋空。
農(nóng)產(chǎn)品:MPOB11 月報(bào)告利好，油脂整體反彈
油脂。經(jīng)過(guò)連續(xù)下跌后，昨日油脂市場(chǎng)整體反彈，一方面有超跌后的技術(shù)性反彈原 因，另一方面則是昨日公布的 MPOB11 月報(bào)告利好，該報(bào)告顯示 11 月馬棕產(chǎn)量環(huán)比下降 7.7%，庫(kù)存環(huán)比下降 5%，且下降幅度高于市場(chǎng)此前預(yù)期。預(yù)計(jì)油脂短期內(nèi)仍有反彈空間， 但從中長(zhǎng)線角度來(lái)看，油脂或無(wú)法改變下跌趨勢(shì)。
豆粕/菜粕。國(guó)內(nèi)供應(yīng)端，12 月大豆到港預(yù)期到港 1000 萬(wàn)噸左右，同期高位;開(kāi)機(jī) 率和壓榨量也將維持同期高位水平，主要油廠豆粕庫(kù)存觸底反彈，供應(yīng)還是處于緊平衡 的格局。需求端，國(guó)內(nèi)放開(kāi)疫情管控，疊加生豬整體存欄量基數(shù)較大，且臨近春節(jié)下游 油廠有備貨需求，因此豆粕需求旺盛。國(guó)外方面，巴西種植順利，但阿根廷較為干旱， 產(chǎn)量受到下調(diào)。短期，高基差迅速縮小，但盤面仍然處于貼水的局面，現(xiàn)貨也已止跌。 因此盤面易漲難跌。目前 05 合約處于低估值價(jià)格，由于前期市場(chǎng)對(duì)南美豐產(chǎn)預(yù)期較足， 存在炒作空間。短期，CPI 低于預(yù)期，豆粕止跌反彈
雞蛋。從現(xiàn)貨層面看，四季度全國(guó)新開(kāi)產(chǎn)蛋雞產(chǎn)能偏少，春節(jié)前又將迎來(lái)淘汰雞出 欄高峰，在產(chǎn)蛋雞存欄整體趨于下降，疊加元旦、春節(jié)雙節(jié)前備貨季來(lái)臨，現(xiàn)貨價(jià)格在 12月或?qū)⒃俣壬蠞q，從中長(zhǎng)期角度看，明年1月以后國(guó)內(nèi)新開(kāi)產(chǎn)蛋雞數(shù)量將邊際遞增疊 加春節(jié)后是需求淡季，現(xiàn)貨價(jià)格重心將逐步下移;從期貨層面看，雖然 1 月合約反映了 春節(jié)后雞蛋落價(jià)的預(yù)期，但高基差以及高成本對(duì)盤面價(jià)格形成較強(qiáng)支撐，強(qiáng)現(xiàn)實(shí)與弱預(yù) 期持續(xù)博弈，盤面上下兩難，操作上建議區(qū)間操作為主，區(qū)間可參考 4200-4500。至于
05 合約，需持續(xù)關(guān)注 12 月以及 1 月的雞苗補(bǔ)欄情況，偏高的飼料成本或?qū)?duì)養(yǎng)殖戶的 補(bǔ)欄情緒持續(xù)形成壓制。
生豬。供應(yīng)端，臨近年底，集團(tuán)場(chǎng)為完成年度出欄目標(biāo)，12 月出欄計(jì)劃量繼續(xù)增長(zhǎng)， 散戶前期壓欄大豬以及二次育肥的豬源均集中在年底出欄，造成豬價(jià)恐慌性下跌;需求 端，隨著全國(guó)氣溫下降，南方腌臘消費(fèi)啟動(dòng)對(duì)需求有所提振，不過(guò)防疫政策放松后，民 眾的擔(dān)憂心理造成集中性消費(fèi)的繼續(xù)萎靡，整體看今年四季度豬肉消費(fèi)大幅低于去年同 期，短期供應(yīng)沖擊大于消費(fèi)提振，預(yù)計(jì)豬價(jià)短期將繼續(xù)呈現(xiàn)震蕩偏弱的格局。
蘋果。節(jié)日漸近，看貨客商數(shù)量增加，但節(jié)日需求提振有限，觀察后續(xù)情況?，F(xiàn)貨 價(jià)格偏弱，去庫(kù)緩慢，冷庫(kù)及批發(fā)市場(chǎng)成交量小。近期國(guó)內(nèi)防疫措施放開(kāi)，后續(xù)觀察實(shí) 際需求是否有增長(zhǎng)。距交割月還有半個(gè)多月，預(yù)計(jì)主力合約價(jià)格將為小幅震蕩上行后逐 漸向現(xiàn)貨價(jià)格回歸。操作上，近期以觀望為主。
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關(guān)鍵詞： 窄幅震蕩 持續(xù)關(guān)注 有色金屬
