2022.12.13
(資料圖)
宏觀金融衍生品:短期風(fēng)格可能更為均衡
股指期貨。周一三大指數(shù)弱勢震蕩，醫(yī)藥板塊領(lǐng)漲。綜合來看，近期市場反彈還是 受到政策邊際改善的催化。上周召開的中央政治局會議傳達(dá)出積極信號，中央經(jīng)濟(jì)工作 即將召開，更多穩(wěn)增長政策或繼續(xù)加碼。指數(shù)預(yù)計(jì)繼續(xù)震蕩上行，價值風(fēng)格更為受益， 上證 50 有望繼續(xù)占優(yōu)，但本輪反彈幅度已經(jīng)較為可觀，短期風(fēng)格可能更為均衡。
黑色系板塊:等待繼續(xù)回調(diào)做多
螺卷。11 月新增人民幣貸款仍較差，居民存款增加，消費(fèi)意愿差?；久鏌o太多變 化，鋼廠依然多處虧損狀態(tài)，抑制鋼材產(chǎn)量，盤面短期有所調(diào)整，但總體空間或有限， 觀望為主，等待繼續(xù)回調(diào)再做多。
鐵礦。澳洲巴西 19 港鐵礦發(fā)運(yùn)總量 2426.7 萬噸，環(huán)比減少 186.5 萬噸，澳巴都有 減量。45 港鐵礦石到港總量 2408.4 萬噸，環(huán)比增加 89.8 萬噸。盤面有所調(diào)整，暫時觀 望為主，關(guān)注鋼廠補(bǔ)庫情況。
雙焦。雙焦基本面無太大變化，仍較好?，F(xiàn)貨方面，焦炭第三輪提漲落地，價格堅(jiān) 挺。但目前正值淡季，且鋼廠處在虧損狀態(tài)中，產(chǎn)量或有下滑，將減少對雙焦的需求， 盤面預(yù)計(jì)寬幅震蕩，建議波段操作為主。
能源化工:甲醇反套逐步止盈
原油。隔夜原油絕地反彈，美原油在 70 美元附近得到支撐，帶動布油在 75 美元附 近出現(xiàn)反彈。拜登曾表示當(dāng)油價在 67-72 美元附近或以下時，政府將為戰(zhàn)略石油儲備回
購原油。此外中國需求改善前景、美國 Keystone 管道仍然關(guān)閉以及俄羅斯威脅減產(chǎn)也 給予油市一定支撐。預(yù)計(jì)油價偏弱震蕩，短期波動區(qū)間 75-85 美元，關(guān)注美聯(lián)儲加息及 美國能源部是否如此前所稱在 70 美元收儲。
瀝青。12 月第 1 周瀝青產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)顯示煉廠開工率大幅下滑，不過出貨量由于季節(jié)性 道路消費(fèi)受阻下滑幅度更甚，社庫廠庫紛紛增加，其中社庫增幅較小，顯示貿(mào)易商采購 意愿寥寥。季節(jié)性需求疲軟使得基本面維持偏弱，現(xiàn)貨價格同樣處于震蕩偏弱態(tài)勢，瀝 青期現(xiàn)高基差的局面已經(jīng)徹底打破，預(yù)計(jì)偏弱震蕩為主。
LPG。目前盤面深度貼水，現(xiàn)貨短期穩(wěn)中偏強(qiáng)，然 PDH 裝置利潤仍處于虧損，裝置 開工率難以大幅提升，疊加 MTBE 和烷基化裝置開工率回落，工業(yè)需求支撐減弱，且盤 面受交割因素影響較大，缺乏上行驅(qū)動。目前處民用氣需求旺季，現(xiàn)貨價格較為堅(jiān)挺， 考慮到貼水幅度進(jìn)一步擴(kuò)大，操作上不建議追空，企穩(wěn)之后可輕倉試多，同時關(guān)注原油 端驅(qū)動影響。
PTA。TA05 合約收盤價 5084 元/噸，較上一交易日價格上漲 56 元/噸。昨日聚酯產(chǎn) 業(yè)鏈全線飄紅，夜盤保持微漲。近一周 TA 減產(chǎn)明顯，上周開工率 66.8%，周環(huán)比下跌 4.26%，本周持續(xù)降負(fù)至 64.57%，大幅檢修導(dǎo)致 12 月 TA 從原來累庫預(yù)期逐漸轉(zhuǎn)為緊平 衡或者去庫狀態(tài)，利好 PTA，之前大累庫的預(yù)期逐漸被證偽。PTA 供需雙弱導(dǎo)致壓力傳 導(dǎo)至 PX 端，PX 累庫預(yù)計(jì)加劇，PXN 預(yù)計(jì)被 PTA 加工費(fèi)壓縮，亞東石化 PTA 總產(chǎn)能 75 萬 噸/年，裝置今晚 24 時重啟，提負(fù)至 100%。策略建議:TA05 合約空單可繼續(xù)持有，持 續(xù)關(guān)注 59 反套機(jī)會，可多 PTA 空 PX。
MEG。EG01 合約收盤價 4067 元/噸，較上一交易日上 18 元/噸。上周乙二醇港口庫 存持續(xù)累庫，受益于企業(yè)生產(chǎn)利潤的恢復(fù)，供增需減，供需邊際走弱，綜合開工率 50.91%， 周環(huán)比上漲 14.7%。由于疫情政策開放對預(yù)期回暖，終端需求方面近期稍有起色，但是 仍然需要關(guān)注是否是會帶來實(shí)質(zhì)性的改變，一般轉(zhuǎn)變?yōu)閷?shí)質(zhì)的需求需要一定的時間。內(nèi) 蒙古通遼 30 萬噸乙二醇裝置 12 月 1 日開始停車，計(jì)劃 15 號重啟，預(yù)計(jì)周末左右見產(chǎn) 品。策略建議:EG05 合約逢高偏空。
甲醇。昨日日盤，甲醇主力合約上漲 1.36%，報(bào)收 2527 元/噸。夜盤上漲 1.12%， 報(bào)收 2535 元/噸。受季節(jié)性限氣影響，西南氣頭裝置逐步停車，但在前期內(nèi)蒙古久泰等 大型裝置重啟的補(bǔ)充且有新增投產(chǎn)的預(yù)期下，整體市場供應(yīng)依舊充裕。近期傳統(tǒng)下游虧 損程度有所修復(fù)，但局部地區(qū)環(huán)保安檢政策趨嚴(yán)，疊加雨雪天氣增多，傳統(tǒng)下游開工難 見提升。目前沿海地區(qū) MTO 裝置多維持前期停車或降負(fù)狀態(tài)，暫無重啟計(jì)劃，MTO 裝置 開工率仍處低位，對甲醇暫無利好支撐。隨著疫情防控形勢向好、運(yùn)費(fèi)下調(diào)，產(chǎn)銷區(qū)套 利窗口打開，內(nèi)地在排庫壓力下發(fā)往銷區(qū)進(jìn)行套利，對港口形成沖擊。存量裝置恢復(fù)、 新產(chǎn)能釋放、進(jìn)口量回升、主力下游大裝置停車和港口庫存逐步累積，均使得甲醇供需 驅(qū)動偏弱。但較高基差和港口低庫存限制下行空間，期價預(yù)計(jì)將保持底部震蕩運(yùn)行?；?本面來看 01-05 仍偏反套運(yùn)行，不過目前 01-05 已由前期的 Back 結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變?yōu)?Contango 結(jié)構(gòu)且期現(xiàn)基差維持高位，01-05 反套可考慮逐步止盈。江蘇斯?fàn)柊?MTO 裝置停車后 PP-3MA 短期走擴(kuò)，但鑒于 PP 投產(chǎn)壓力大于甲醇，PP-3MA 中長期仍逢高做縮，后期若港 口 MTO 裝置重啟亦有利于價差做縮頭寸。
有色金屬:需求擔(dān)憂上升，有色金屬重心回落
銅。需求擔(dān)憂上升，銅價轉(zhuǎn)跌。周一倫銅收跌 1.37%;滬銅主力 01 合約日盤收跌 1.62%，夜盤收跌 0.35%。因中國放松防疫并持續(xù)推出穩(wěn)增長政策推動上周銅價重心上移。 但短期需求仍在走弱，等待中國需求回升或許更多時間。中國 11 月進(jìn)出口數(shù)據(jù)同比增 速大幅下滑，顯示內(nèi)外需疲弱。中國 11 月 M2 貨幣供應(yīng)年率 12.4%，高于預(yù)期和前值; M2-M1 剪刀差走闊，顯示經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動力仍不足。全球經(jīng)濟(jì)陷入衰退的擔(dān)憂亦打壓銅價。 周一 SMM 統(tǒng)計(jì)的社會庫存較上周四增加 0.31 萬噸。等待今晚公布的美國 11 月 CPI 數(shù)據(jù)， 以及本周的美聯(lián)儲 12 月議息會議給出更多指引。
鋁。過剩擔(dān)憂上升，鋁價大幅回落。周一倫鋁收跌 2.39%;滬鋁主力 01 合約日盤收 跌 2.52%，夜盤收跌 0.75%。中國 11 月進(jìn)出口數(shù)據(jù)大幅下滑;鋁材出口進(jìn)一步下降。11 月未鍛軋鋁及鋁材出口環(huán)比減少 4.94%，同比減少 10.55%。鋁短期需求走弱。本周國內(nèi) 鋁下游加工龍頭企業(yè)開工率環(huán)比上周繼續(xù)下跌 0.7 個百分點(diǎn)至 65.3%因訂單不足。周一 SMM 社會庫存 50.0 萬噸，較上周四庫持穩(wěn)，預(yù)計(jì)將逐漸轉(zhuǎn)入累庫階段。SMM11 月鋁型材 開工率約 66.5%，比去年同期下降約一成。供應(yīng)端國內(nèi)運(yùn)營產(chǎn)能仍處上升過程中。預(yù)計(jì) 鋁價走勢偏弱。
鋅。12 月 12 日滬鋅主力跌 0.70%，報(bào) 24670 元/噸，夜盤漲 0.59%，報(bào) 24905 元/ 噸，LME 鋅漲 1.24%，報(bào) 3267.0 美元/噸?；久孢呺H改善，但低庫存仍給價格以支撐， 另外倫鋅在高注銷倉單占比以及高持倉集中度的情況下，存在升水異常拉升的風(fēng)險，策 略上上方空間相對有限，空單進(jìn)場需要看到庫存進(jìn)一步累增，關(guān)注本周美聯(lián)儲加息。
鉛。12 月 12 日滬鉛主力跌 1.52%，報(bào) 15540 元/噸，夜盤跌 0.19%，報(bào) 15570 元/ 噸，LME 鉛漲 0.78%，報(bào) 2184.0 美元/噸。整體看基本面暫無明顯矛盾，出口窗口的打 開以及交倉氛圍濃厚使得原生鉛散單依舊偏緊，目前的價格對應(yīng)基本面依舊偏高，另外 本周進(jìn)入交割周期，庫存累增將對價格形成壓力，策略上建議反彈拋空。
農(nóng)產(chǎn)品:美豆走弱，關(guān)注 MPOB11 月報(bào)告
油脂。昨日油脂市場整體大跌，其中棕櫚油領(lǐng)跌。一方面因?yàn)樯现芰嫉?USDA12 月供需報(bào)告偏利空;另一方面國內(nèi)棕櫚油庫存持續(xù)增加，創(chuàng) 2016 年以來最高水平。此 外近期疫情的加劇也令市場產(chǎn)生恐慌心理。不過昨日夜盤隨著原油的反彈，油脂價格止 跌反彈的跡象。今日關(guān)注中午將要公布的 MPOB11 月報(bào)告，市場預(yù)期 11 月馬棕產(chǎn)量或下 降。
豆粕/菜粕。國內(nèi)供應(yīng)端，12 月大豆到港預(yù)期到港 1000 萬噸左右，同期高位;開機(jī) 率和壓榨量也將維持同期高位水平，主要油廠豆粕庫存觸底反彈，供應(yīng)還是處于緊平衡 的格局。需求端，國內(nèi)放開疫情管控，疊加生豬整體存欄量基數(shù)較大，且臨近春節(jié)下游 油廠有備貨需求，因此豆粕需求旺盛。國外方面，巴西種植順利，但阿根廷較為干旱， 產(chǎn)量受到下調(diào)。短期，高基差迅速縮小，但盤面仍然處于貼水的局面，現(xiàn)貨也已止跌。 因此盤面易漲難跌。目前 05 合約處于低估值價格，由于前期市場對南美豐產(chǎn)預(yù)期較足， 存在炒作空間。短期，受 EPA 政策不及預(yù)期的影響，跟隨 CBOT 大豆和豆油下跌。
雞蛋。從現(xiàn)貨層面看，四季度全國新開產(chǎn)蛋雞產(chǎn)能偏少，春節(jié)前又將迎來淘汰雞出 欄高峰，在產(chǎn)蛋雞存欄整體趨于下降，疊加元旦、春節(jié)雙節(jié)前備貨季來臨，現(xiàn)貨價格在 12 月或?qū)⒃俣壬蠞q，從中長期角度看，明年 1 月以后國內(nèi)新開產(chǎn)蛋雞數(shù)量將邊際遞增疊 加春節(jié)后是需求淡季，現(xiàn)貨價格重心將逐步下移;從期貨層面看，雖然 1 月合約反映了 春節(jié)后雞蛋落價的預(yù)期，但高基差以及高成本對盤面價格形成較強(qiáng)支撐，強(qiáng)現(xiàn)實(shí)與弱預(yù) 期持續(xù)博弈，盤面上下兩難，操作上建議區(qū)間操作為主，區(qū)間可參考 4200-4500。至于 05 合約，需持續(xù)關(guān)注 12 月以及 1 月的雞苗補(bǔ)欄情況，偏高的飼料成本或?qū)︷B(yǎng)殖戶的 補(bǔ)欄情緒持續(xù)形成壓制。
生豬。供應(yīng)端，臨近年底，集團(tuán)場為完成年度出欄目標(biāo)，12 月出欄計(jì)劃量繼續(xù)增長， 散戶前期壓欄大豬以及二次育肥的豬源均集中在年底出欄，造成豬價恐慌性下跌;需求 端，隨著全國氣溫下降，南方腌臘消費(fèi)啟動對需求有所提振，不過防疫政策放松后，民 眾的擔(dān)憂心理造成集中性消費(fèi)的繼續(xù)萎靡，整體看今年四季度豬肉消費(fèi)大幅低于去年同 期，短期供應(yīng)沖擊大于消費(fèi)提振，預(yù)計(jì)豬價短期將繼續(xù)呈現(xiàn)震蕩偏弱的格局。
蘋果。昨日主力合約價格小幅下跌。節(jié)日漸近，看貨客商數(shù)量增加?，F(xiàn)貨價格偏弱， 去庫緩慢，冷庫及批發(fā)市場成交量小。寒潮有利于蘋果運(yùn)輸及保存，近期國內(nèi)防疫措施 有所放開，后續(xù)觀察實(shí)際需求是否有增長。距交割月還有半個多月，預(yù)計(jì)主力合約價格 將為小幅震蕩上行后逐漸向現(xiàn)貨價格回歸。操作上，近期以觀望為主。
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