宏觀分析
國(guó)內(nèi)：穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)發(fā)力，財(cái)政部決定發(fā)行7500億元3年期特別國(guó)債，發(fā)行日和起息日定于12月12日。本期特別國(guó)債為固定利率附息債，為到期續(xù)作，將在全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)面向境內(nèi)有關(guān)銀行定向發(fā)行，央行將面向有關(guān)銀行開(kāi)展公開(kāi)市場(chǎng)操作。在豬肉和蔬菜價(jià)格回落帶動(dòng)下疊加高基數(shù)影響，中國(guó)11月CPI同比漲幅時(shí)隔7個(gè)月重回“1區(qū)間”。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，11月CPI同比上漲1.6%，PPI同比下降1.3%，連續(xù)兩個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)。
【資料圖】
國(guó)際：國(guó)際貨幣基金組織總裁格奧爾基耶娃表示，近期指標(biāo)顯示全球經(jīng)濟(jì)可能會(huì)進(jìn)一步下調(diào)。歐洲央行管委維勒魯瓦稱，不能排除出現(xiàn)暫時(shí)性衰退，預(yù)計(jì)2022年歐洲經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率將為2.6%。此外，歐洲持續(xù)收緊流動(dòng)性，歐洲央行再次從歐元區(qū)各大商業(yè)銀行收回總額4475億歐元長(zhǎng)期定向再貸款。歐洲央行曾于11月收回2960億歐元，兩次合計(jì)已收回這筆貸款余額38%。
貴金屬
上一個(gè)交易日貴金屬價(jià)格普遍上漲，COMEX黃金漲0.44%報(bào)1809.4美元/盎司，COMEX白銀漲1.87%報(bào)23.68美元/盎司。目前在流動(dòng)性收預(yù)期整體緊緩和的支撐下，貴金屬或?qū)⒕S持偏強(qiáng)震蕩。但考慮到當(dāng)前美國(guó)核心通脹壓力依舊嚴(yán)峻，未來(lái)加息預(yù)期可能出發(fā)反復(fù)，因此價(jià)格重心上移的節(jié)奏仍可能存在反復(fù)。白銀受投機(jī)屬性影響，有望錄得超額收益。接下來(lái)需要關(guān)注13號(hào)即將公布的美國(guó)CPI數(shù)據(jù)，以及15號(hào)的議息會(huì)議，以判斷后續(xù)宏觀走向。Comex黃金核心價(jià)格區(qū)間【1750,1850】美元/盎司, Comex白銀核心價(jià)格區(qū)間【21.3，24.3】美元/盎司克。
投資策略：逢低做多，逢高做空金銀比。
風(fēng)險(xiǎn)提示：美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策變化、歐洲爆發(fā)經(jīng)濟(jì)或債務(wù)危機(jī)、俄烏沖突升級(jí)，金銀短期漲幅已經(jīng)偏高，價(jià)格波動(dòng)加大。
銅
LME銅跌0.59%,報(bào)8485.5美元/噸。上海升水80，廣東升水210。滬銅價(jià)格上行，下游有畏高情緒。升水承壓。廣東方面現(xiàn)貨較冷清。年底前有小幅累庫(kù)預(yù)期。當(dāng)前市場(chǎng)仍在交易宏觀樂(lè)觀預(yù)期階段，尚未看到現(xiàn)實(shí)的逐步驗(yàn)證，后續(xù)價(jià)格路徑仍有較大不確定性，不認(rèn)為銅價(jià)已經(jīng)出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，維持價(jià)格僵持的觀點(diǎn)。本輪價(jià)格上漲考慮到持倉(cāng)未見(jiàn)明顯增加，且現(xiàn)貨支撐減弱，強(qiáng)度可能不及11月初。預(yù)計(jì)LME銅價(jià)核心價(jià)格區(qū)間【7800，8600】美元/噸，滬銅核心價(jià)格區(qū)間【64000，68000】元/噸。
投資策略：短期訂單建議隨用隨采。遠(yuǎn)期戰(zhàn)略庫(kù)存儲(chǔ)備暫不建議。空頭建議保持謹(jǐn)慎。
風(fēng)險(xiǎn)提示：俄烏沖突，價(jià)格上漲后消費(fèi)塌陷。
鋁
LME收2480.5，日跌22.5或0.9%。周內(nèi)庫(kù)存表現(xiàn)環(huán)比轉(zhuǎn)差，但維持下去年前依舊可見(jiàn)45w附近的社會(huì)庫(kù)存量，關(guān)注未來(lái)兩周的到貨情況；絕對(duì)價(jià)格回落后鋁錠現(xiàn)貨升水依舊表現(xiàn)較差，但鋁棒加工費(fèi)因鋁價(jià)下跌生產(chǎn)商扛價(jià)有明顯好轉(zhuǎn)；海外現(xiàn)貨升水基本持平。海外歐洲能源價(jià)格觸底反彈導(dǎo)致成本上移。投資策略：空頭頭寸可關(guān)注加倉(cāng)機(jī)會(huì)。短期宏觀情緒依舊偏樂(lè)觀，但庫(kù)存略有轉(zhuǎn)向的跡象，關(guān)注持續(xù)性。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀需求大幅好轉(zhuǎn)。
鉛
上周五倫鉛下跌1.72%收至2167美元，滬鉛下跌1.05%至15615元，現(xiàn)貨市場(chǎng)維持小幅貼水，持貨商出貨積極性一般，貿(mào)易市場(chǎng)成交清淡。上周庫(kù)存維持小增，臨近交割，廠庫(kù)庫(kù)存向社會(huì)庫(kù)存轉(zhuǎn)移。進(jìn)入12月，原生鉛煉廠復(fù)產(chǎn)及再生停產(chǎn)并存，終端鉛蓄電池企業(yè)開(kāi)工走低，需求端現(xiàn)走弱跡象，預(yù)期鉛價(jià)震蕩偏弱，滬鉛價(jià)格主要波動(dòng)區(qū)間為【15400-15800】元/噸，倫鉛主要價(jià)格波動(dòng)區(qū)間為【2100-2250】美元/噸。
投資策略：多頭逢高減持，區(qū)間上沿試空，煉廠庫(kù)存保值可逢高建倉(cāng)遠(yuǎn)月。
風(fēng)險(xiǎn)提示：資金退潮導(dǎo)致價(jià)格劇烈波動(dòng)超預(yù)期。
鋅
上周五倫鋅窄幅震蕩，最終收?qǐng)?bào)3227美元，跌幅0.05%?，F(xiàn)貨市場(chǎng)，上海市場(chǎng)對(duì)01合約升水450-520元/噸，廣東地區(qū)主流品牌報(bào)價(jià)對(duì)1合約310-340元/噸左右。國(guó)內(nèi)防控調(diào)整后，利好逐步消化，隨機(jī)市場(chǎng)關(guān)注需求的復(fù)蘇情況，但是當(dāng)前正在進(jìn)入消費(fèi)旺季。當(dāng)前時(shí)間點(diǎn)與價(jià)格對(duì)于空頭來(lái)說(shuō)勝率更大，建議滬鋅25000附近可嘗試進(jìn)入空頭頭寸。
投資策略：25000上方逐步入場(chǎng)空頭頭寸。
風(fēng)險(xiǎn)提示：暫無(wú)。
鎳
上一交易日倫鎳震蕩走低，收于28810美元/噸，跌600美元或下跌2.04%，滬鎳01合約夜盤(pán)下跌870元/噸至219730元/噸或下跌0.39%。近期國(guó)內(nèi)外宏觀樂(lè)觀情緒預(yù)期帶動(dòng)疊加純鎳現(xiàn)貨資源偏緊，資金情緒對(duì)盤(pán)面影響較大鎳價(jià)表現(xiàn)偏強(qiáng)運(yùn)行。但產(chǎn)業(yè)方面純鎳價(jià)格高企現(xiàn)貨幾無(wú)成交，隨著不銹鋼減產(chǎn)延續(xù)增加，新能源電池端產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)欠佳產(chǎn)量增速不及預(yù)期，產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋持續(xù)施壓鎳價(jià)。因此價(jià)格上我們認(rèn)為210000元/噸上方價(jià)格繼續(xù)上行空間有限，遠(yuǎn)月合約可適當(dāng)擇機(jī)布空。
投資策略：遠(yuǎn)月合約策略上210000元/噸上方逐步拋空。
風(fēng)險(xiǎn)提示：印尼產(chǎn)業(yè)政策動(dòng)向，其它重大國(guó)際事件。
錫
LME錫收于24165美元/噸，跌335美元/噸或1.37%；滬錫夜盤(pán)收于193450元/噸，跌4210元/噸或2.13%。本輪錫價(jià)反彈可能主要是宏觀情緒因素推動(dòng)，放緩加息的預(yù)期讓美元的壓制作用減弱，疊加國(guó)內(nèi)疫情防控優(yōu)化，市場(chǎng)或在交易未來(lái)樂(lè)觀預(yù)期。但價(jià)格表現(xiàn)與當(dāng)下錫基本面表現(xiàn)有一定分化，目前下游觀望情緒較強(qiáng)，僅維持剛需備貨。短期內(nèi)錫價(jià)或在宏觀因素推動(dòng)下表現(xiàn)相對(duì)強(qiáng)勢(shì)，但需注意消費(fèi)現(xiàn)實(shí)可能再次成為反彈的拖累，價(jià)格仍有承壓回落風(fēng)險(xiǎn)。策略建議多頭逢高減倉(cāng)，考慮成本線支撐，空頭性價(jià)比或有限。風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：消費(fèi)超預(yù)期回暖等。
投資策略：暫無(wú)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：暫無(wú)。焦煤
上周五夜盤(pán)焦煤主力合約Jm2305上漲3.67%至1923元/噸，領(lǐng)漲黑色。供應(yīng)端，隨著疫情管控放松，物流疏通，煤礦和口岸運(yùn)輸有所好轉(zhuǎn)，焦煤供應(yīng)邊際改善；需求端，近期貿(mào)易商焦炭投機(jī)補(bǔ)庫(kù)增加，焦企焦炭去庫(kù)，可供鋼廠資源減少，助推焦企第三輪提漲落地，焦化利潤(rùn)改善，支撐焦煤補(bǔ)庫(kù)。維持近期觀點(diǎn)，在鋼材需求預(yù)期證偽前，包括焦煤在內(nèi)的黑色品種整體偏強(qiáng)運(yùn)行。
投資策略：買焦煤空成材繼續(xù)持有；Jm2305逢低買入。
風(fēng)險(xiǎn)提示：焦煤供應(yīng)增加遠(yuǎn)超預(yù)期，需求預(yù)期證偽。
關(guān)鍵詞： 投資策略 風(fēng)險(xiǎn)提示 空頭頭寸
