2022.12.09
(資料圖)
宏觀金融衍生品:短期或震蕩調(diào)整
股指期貨。周四三大指數(shù)全天弱勢震蕩，個股近 3200 家下跌，賺錢效應較差。近 期穩(wěn)增長政策持續(xù)發(fā)力，政治局會議于 6 日召開，研究明年經(jīng)濟工作，中央經(jīng)濟工作會 議也即將召開，預計穩(wěn)增長政策仍會繼續(xù)加碼。中長期指數(shù)上行趨勢不改，板塊輪動較 快，短期指數(shù)或震蕩調(diào)整，操作上建議高拋低吸，均衡配置。
黑色系板塊:延續(xù)上漲
螺卷。盤面延續(xù)上漲，市場對于接下來經(jīng)濟會議的預期比較樂觀，有傳言房地產(chǎn)政 策有望繼續(xù)趨暖。鋼聯(lián)數(shù)據(jù)螺紋供應增加需求回落，開始累庫，熱卷供需雙增，庫存基 本持平，熱卷基本面相對健康。預期支撐價格上漲，但往上需要關注現(xiàn)貨能否跟隨，操 作上建議觀望，有回調(diào)再做多。
鐵礦。日均鐵水產(chǎn)量環(huán)比小幅回落，從五大品種鋼材產(chǎn)量來推算，近期將環(huán)比回升。 港口和鋼廠庫存小幅度增加，鋼廠補庫相對較慢，近期或加速。盤面延續(xù)上漲，不過價 格已經(jīng)偏高，操作上建議觀望，等待回調(diào)再做多。
雙焦。雙焦供需仍略微偏緊，焦炭第三輪提漲落地，現(xiàn)貨價格堅挺，盤面有一定向 上驅動。但上行空間受鋼材需求影響，目前正值淡季，向上空間不多，盤面預計繼續(xù)寬 幅偏強震蕩，建議波段操作為主。
能源化工:國際油價五連陰
原油。隔夜原油延續(xù)跌勢，進一步遠離 80 美元大關。北美主要的原油管道 Keystone (輸油能力 62.2 萬桶/日)因原油泄漏問題關閉一度令油價反彈，土耳其海峽的油輪堵 塞導致了約 25 艘油輪無法通過也構成一定的供應端擾動。但市場仍被需求憂慮情緒主 導，本周的EIA周度報告顯示強勁的成品油供應加上持續(xù)疲軟的終端消費使得成品油庫 存大幅累庫，美國成品油矛盾進一步緩解。預計油價持續(xù)偏弱，短期波動區(qū)間 75-85 美 元，關注美聯(lián)儲加息及美國能源部是否如此前所稱在 70 美元收儲。
瀝青。12 月第 1 周瀝青產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)顯示煉廠開工率大幅下滑，不過出貨量由于季節(jié)性 道路消費受阻下滑幅度更甚，社庫廠庫紛紛增加，其中社庫增幅較小，顯示貿(mào)易商采購 意愿寥寥。季節(jié)性需求疲軟使得基本面維持偏弱，現(xiàn)貨價格同樣處于震蕩偏弱態(tài)勢，瀝 青期現(xiàn)高基差的局面已經(jīng)徹底打破，預計偏弱震蕩為主。
LPG。國內(nèi)化工需求壓力逐步增大，但進口成本底部支撐和國產(chǎn)氣供給總體可控。 目前國內(nèi)碳四溢價較高，而盤面年末受交割行情影響逐步增強，盤面交割貼水交易較為 充分。海外市場相對平穩(wěn)，遠東 FEI 受運輸端擾動成本強化，盤面深度貼水之下低估值 PG 存底部支撐，短期寒潮影響下燃燒需求有望提升，操作建議近月逢低短多。
PTA。昨日 PTA 換至 05 合約，PTA05 合約收盤價 4972 元/噸，較上一交易日上漲 60 元/噸。主力基差收窄至 74 元/噸，夜盤震蕩。由于原料端跟隨成本大幅下跌，聚酯價 格相對抗跌，聚酯利潤快速修復，但是因為臨近過年，庫存壓力過大，聚酯仍然是跟隨 下游紡織廠商選擇降負。防疫政策開放預計會帶動下游需求回暖。策略建議:PTA05 合 約空單可繼續(xù)持有，持續(xù)關注 59 反套機會。
MEG。昨日 MEG01 合約收盤價 3958 元/噸，較上一交易日上漲 88 元/噸。近期乙二 醇跟隨烯烴較強導致價格較為堅挺，利潤修復情況較為樂觀，但是乙二醇的整體供需仍 然不佳，預計 23 年的庫存仍然高企，可能累庫速度不如 2022 年，但是絕對庫存水平超 過 2022 年。策略建議:MEG05 合約逢高偏空。
甲醇。昨日日盤，甲醇主力合約走平，報收 2474 元/噸。夜盤上漲 0.32%，報收 2474 元/噸。消息面上，伊朗多套甲醇裝置因天然氣限氣有停車檢修和降負運行計劃。甲醇 裝置全國開工率小幅下降，原料端煤制和焦爐氣制開工率持穩(wěn)，天然氣氣制開工率下降， 甲醇國內(nèi)供應整體減少0.87萬噸。MTO裝置開工率和傳統(tǒng)下游加權開工率雙雙下降，新 興和傳統(tǒng)需求甲醇消費量減少 4.79 萬噸，本周甲醇供需雙減，需求減量較多。受天氣 影響，沿海區(qū)域部分時間封航影響船只卸貨速度，港口窄幅去庫，目前在 57.84 萬噸。 受需求不佳、訂單量偏低影響，內(nèi)地排庫壓力較大。疊加疫情和天氣等因素抬高運輸費 用，產(chǎn)地持續(xù)跌價去庫讓利運費。隨著新產(chǎn)能釋放、進口量回升、主力下游大裝置停車 和港口庫存逐步累積，甲醇供需驅動逐漸向下，供應偏高和需求偏弱的基本面格局有所 惡化。但較高基差和港口低庫存限制下行空間，期價預計將保持底部震蕩運行。近端需 求大幅走弱且煤炭價格區(qū)間下移，遠期需求偏強尚未能證偽，01-05 仍偏反套運行。目 前 01-05 已由前期的 Back 結構轉變?yōu)?Contango 結構且期現(xiàn)基差有所反彈，01-05 反套 可考慮逐步止盈。江蘇斯爾邦 MTO 裝置停車后 PP-3MA 短期走擴，但鑒于 PP 投產(chǎn)壓力大 于甲醇，PP-3MA 中長期仍逢高做縮，后期若港口 MTO 裝置重啟亦有利于價差做縮頭寸。
有色金屬:寄望中國需求改善，本周以來有色板塊上漲
銅。寄望中國需求改善，銅價重心繼續(xù)上移。周四倫銅收漲 0.48%;滬銅主力 01 合約日盤收漲 1.41%，夜盤收漲 0.38%。因中國放松防疫并持續(xù)推出穩(wěn)增長政策推動本 周以來銅價上漲。但短期需求仍在走弱，等待中國需求回升或許更多時間。中國 11 月 進出口數(shù)據(jù)同比增速大幅下滑，顯示內(nèi)外需疲弱。以美元計，11 月出口同比下降 8.7%， 進口同比下降 10.6%。全球經(jīng)濟陷入衰退的擔憂亦抑制銅價上行空間。關注今日公布的 中國 11 月 CPI、PPI，以及晚間公布的美國 12 月密歇根大學消費者信心指數(shù)初值以及通 脹預期。等待下周的美聯(lián)儲 12 月議息會議和預期中的中央經(jīng)濟工作會議給出更多指引。
鋁。多空交織，鋁價震蕩。周四倫鋁收跌 0.12%;滬鋁主力 01 合約日盤收漲 0.50%， 夜盤收跌 0.13%。中國 11 月進出口數(shù)據(jù)大幅下滑;鋁材出口進一步下降。11 月未鍛軋 鋁及鋁材出口環(huán)比減少 4.94%，同比減少 10.55%。鋁短期需求走弱。本周國內(nèi)鋁下游加 工龍頭企業(yè)開工率環(huán)比上周繼續(xù)下跌 0.7 個百分點至 65.3%因訂單不足。周四 SMM 社會 庫存 50.0 萬噸，較上周四庫持穩(wěn)，預計將逐漸轉入累庫階段;消費疲軟，鋁棒周庫存 上漲 0.26 萬噸至 7.16 萬噸，延續(xù)累庫態(tài)勢。國內(nèi)刺激政策不斷加碼預期支撐鋁價。等 待下周靴子落地。
鋅。12 月 8 日滬鋅主力漲 0.26%，報 24830 元/噸，夜盤跌 0.22%，報 24735 元/噸， LME 鋅漲 0.42%，報 3228.5 美元/噸。LME 注銷倉單占比維持在 50%以上，倉單集中度以 及多頭持倉占比仍處于高位，海外存在升水異常拉升的風險，國內(nèi)鋅錠供應預期改善， 但仍未見累庫，短期鋅價或維持高位震蕩，關注庫存數(shù)據(jù)變化。
鉛。12 月 8 日滬鉛主力跌 0.44%，報 15730 元/噸，夜盤漲 0.13%，報 15750 元/噸， LME 鉛跌 0.36%，報 2205.0 美元/噸。國內(nèi)管控逐步放開，廢電瓶緊張問題有所緩和， 再生端利潤預計將逐步改善，消費端趨弱態(tài)勢不變，但短期由于鉛錠出口窗口持續(xù)打開， 社庫維持去庫狀態(tài)，鉛價預計維持高位震蕩。
農(nóng)產(chǎn)品:關注明天凌晨 USDA 供需報告
油脂。隔夜 CBOT 市場繼續(xù)呈現(xiàn)粕強油弱分化的格局，美豆粕收出 7 連陽再創(chuàng)年內(nèi) 新高，美豆油在連跌 7 日后有止跌跡象。豆類市場之所以出現(xiàn)這個分化格局，一方面受 基本面影響，另一方面目前有大量資金在進口多粕空油的套利。基本面方面，市場繼續(xù) 抄作南美干旱天氣，以及美豆出口需求旺盛，對美豆以及豆粕較為利好，油脂則受到美 國生物燃油政策不及預期(豆油需求較預期減少)和歐盟限制進口與森林砍伐有關的商 品(影響最大的即為棕櫚油)等利空影響。另外，明天凌晨將公布 USDA12 月供需報告， 目前市場預期本次報告偏利空。
豆粕/菜粕。豆粕現(xiàn)貨價格直線下跌。近期進口大豆大量到港，現(xiàn)貨價格承壓，后 續(xù)幾周預測進口大豆到港周均 220 萬噸以上，因此豆粕后續(xù)供應將逐漸轉為寬松。主要 油廠豆粕庫存出現(xiàn)反彈。國外方面，阿根廷持續(xù)干旱，巴西種植則比較順利，需繼續(xù)關 注拉尼娜對南美大豆種植的影響。截至昨日，豆粕基準地連云港現(xiàn)貨價為 4880 元/噸， 而進入 12 月后，還是維持大量進口大豆持續(xù)到港的局面，下游飼料需求有所反彈。但 11 月進口大豆到港量不及預期，疊加阿根廷種植天氣不容樂觀，盤面仍存博弈。建議逢 低做多 05 合約
雞蛋。從現(xiàn)貨層面看，四季度全國新開產(chǎn)蛋雞產(chǎn)能偏少，春節(jié)前又將迎來淘汰雞出 欄高峰，在產(chǎn)蛋雞存欄整體趨于下降，疊加元旦、春節(jié)雙節(jié)前備貨季來臨，現(xiàn)貨價格在 12 月或將再度上漲，從中長期角度看，明年 1 月以后國內(nèi)新開產(chǎn)蛋雞數(shù)量將邊際遞增疊 加春節(jié)后是需求淡季，現(xiàn)貨價格重心將逐步下移;從期貨層面看，雖然 1 月合約反映了 春節(jié)后雞蛋落價的預期，但高基差以及高成本對盤面價格形成較強支撐，并且我們傾向 于現(xiàn)貨在 1 月份的最終跌幅大概率將不及當前盤面跌幅，最終期現(xiàn)回歸的方式大概率將 是期貨向現(xiàn)貨回歸，操作上以逢回調(diào)做多的思路對待，同時要注意操作節(jié)奏，不建議追 漲。至于 05 合約，需持續(xù)關注 12 月以及 1 月的雞苗補欄情況，偏高的飼料成本或將對 養(yǎng)殖戶的補欄情緒持續(xù)形成壓制。
生豬。消費端，隨著全國氣溫下降，南方腌臘陸續(xù)啟動，另外各地防疫政策出現(xiàn)拐 點，或對消費形成潛在利好，但實際作用或將有所滯后;供應端，臨近年底，集團場為 完成年度出欄目標，12 月出欄計劃量繼續(xù)增長，散戶前期壓欄大體豬也趕在冬至前后積 極出欄，短期供應沖擊大于消費提振，生豬呈現(xiàn)近弱遠強的格局。
蘋果。昨日主力合約價格上漲 1.27%。冷庫及批發(fā)市場成交量小，總體銷量縮減， 果農(nóng)惜售情緒降低降價出售，但客商采購積極性低。寒潮有利于蘋果運輸及保存，近期 國內(nèi)防疫措施有所放開，后續(xù)觀察實際需求是否有增長。因此，預計近期蘋果期價將為 震蕩走勢。操作上，近期暫時以觀望為主。
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