純堿05-09跨期套利機(jī)會(huì)
【資料圖】
2022年12月06日
李朝研究員
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目錄
1. 行情回顧 1
2. 基本面分析 1
2.1. 供給 1
2.2. 需求 2
3. 純堿05-09合約價(jià)差分析 3
4. 行情展望 4
5. 風(fēng)險(xiǎn)提示 5
免責(zé)聲明 6
行情回顧
純堿05-09價(jià)差，從SA2309合約在9.15日上市的收盤價(jià)差136，一路擴(kuò)張到11.30日的高位492，較09合約上市當(dāng)日收盤價(jià)差漲幅為261%。11.30日后價(jià)差從高位回落，至12.05日回落到近期低點(diǎn)304，高低點(diǎn)區(qū)間幅度為188點(diǎn)，高點(diǎn)回撤到低點(diǎn)回撤率為38%。截至2022.12.7當(dāng)日收盤SA05-SA09價(jià)差384。
基本面分析
純堿近期庫(kù)存較低，現(xiàn)貨價(jià)格堅(jiān)挺，下游玻璃需求較為穩(wěn)定，國(guó)外需求旺盛，出口大幅增加，供給開工率維持高位，供應(yīng)較為穩(wěn)定，利潤(rùn)處于較高水平。
供給
截止到2022年12月1日，中國(guó)純堿企業(yè)產(chǎn)能利用率91.53%，環(huán)比增加1.48%，純堿企業(yè)產(chǎn)量61.16萬(wàn)噸，環(huán)比增加1.37萬(wàn)噸，上漲2.29%。由圖可看出純堿目前開工率供應(yīng)量為三年高位，由于當(dāng)前純堿的利潤(rùn)較高，所以供給會(huì)處于一個(gè)較為穩(wěn)定的狀態(tài)。
{資料來源：隆眾資訊網(wǎng)）
{資料來源：隆眾資訊網(wǎng)）
需求
截至2022年12月1日，中國(guó)純堿企業(yè)出貨量為61.24萬(wàn)噸，環(huán)比上周-0.75萬(wàn)噸；純堿整體出貨率為100.13%，環(huán)比上周-3.55個(gè)百分點(diǎn)。純堿出貨率持續(xù)保持高位，從而導(dǎo)致庫(kù)存持續(xù)減少，處于三年低位，且從純堿三年庫(kù)存變化量來看，在前兩年純堿同期應(yīng)當(dāng)處于庫(kù)存累增，而當(dāng)前庫(kù)存保持低位且有繼續(xù)去庫(kù)趨勢(shì)，但從供給端上看當(dāng)前純堿供應(yīng)量保持高位且高于前兩年同期供應(yīng)水平，說明純堿當(dāng)前需求旺盛，而導(dǎo)致純堿庫(kù)存持續(xù)減少。
{資料來源：隆眾資訊網(wǎng)）
{資料來源：隆眾資訊網(wǎng)）
純堿05-09合約價(jià)差分析
從三年價(jià)差走勢(shì)圖來看，今年同期價(jià)差與前兩年同期差別較大，今年09合約大幅貼水于05合約，而前兩年同期大部分時(shí)間內(nèi)都是09合約升水于05合約。從當(dāng)前基本面上來看，應(yīng)當(dāng)是當(dāng)前純堿需求遠(yuǎn)好于前兩年同期水平，導(dǎo)致當(dāng)前庫(kù)存較低，現(xiàn)貨與較近月合約表現(xiàn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)強(qiáng)于遠(yuǎn)月合約，由于05較09合約早四個(gè)月進(jìn)行交割，按當(dāng)前市場(chǎng)情況，市場(chǎng)給出09大幅貼水于05合約的價(jià)差。近期最高價(jià)差為492，為歷史最高價(jià)差，而后迅速回落近200點(diǎn)，到達(dá)305的近期低位。由于兩個(gè)合約對(duì)于目前都算較為遠(yuǎn)期合約，所以只看影響兩個(gè)合約的關(guān)鍵因素，根據(jù)市場(chǎng)最新消息遠(yuǎn)興能源一期年產(chǎn)能500萬(wàn)噸的天然堿項(xiàng)目，原計(jì)劃2022年年底投產(chǎn)，而后推遲到2023年5月，最新消息是2023年6月完工，消息對(duì)于純堿05-09價(jià)差影響較為深遠(yuǎn)，如果是5月之后完工對(duì)于純堿09合約的價(jià)格壓制將是明顯的，因?yàn)楫?dāng)前純堿年產(chǎn)能為3000萬(wàn)噸。
2022.9.16-2022.12.7純堿05-09價(jià)差走勢(shì)圖
2021.9.16-2021.12.7純堿05-09價(jià)差走勢(shì)圖
2020.9.16-2020.12.7純堿05-09價(jià)差走勢(shì)圖
（資料來源：wind）
行情展望
截至2022.12.7日SA09-05價(jià)差收盤384，高于三年來98.34%，說明此時(shí)價(jià)差處于高估位置，價(jià)差有回落可能，隨著時(shí)間的增加，純堿需求可能會(huì)由于玻璃的負(fù)利潤(rùn)而減少，導(dǎo)致庫(kù)存增加，從而使得05合約盤面價(jià)格下跌大于09合約從而修復(fù)價(jià)差。由于當(dāng)前距離合約交割時(shí)間較長(zhǎng)，2023年純堿新增供應(yīng)量不及預(yù)期，導(dǎo)致09合約預(yù)期變好，表現(xiàn)強(qiáng)于05合約達(dá)成價(jià)差縮小的情況。
（資料來源：wind）
風(fēng)險(xiǎn)提示
1）2023年供應(yīng)超預(yù)期增加
2）下游玻璃需求大幅走弱
免責(zé)聲明
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