2022.12.07
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宏觀金融衍生品:震蕩上行趨勢不改
股指期貨。周二午后滬指震蕩整理，創(chuàng)業(yè)板指午后漲幅回落，受疫情政策優(yōu)化帶動， 零售、酒店餐飲等大消費板塊領(lǐng)漲，醫(yī)藥板塊領(lǐng)跌。近期受到政策催化，地產(chǎn)、金融等 相關(guān)板塊展開修復(fù)行情，短期內(nèi)市場風(fēng)格偏向價值，上證 50 繼續(xù)占優(yōu)。近期穩(wěn)增長政 策持續(xù)發(fā)力，中央經(jīng)濟工作會議即將召開，預(yù)計穩(wěn)增長政策仍會繼續(xù)加碼，指數(shù)震蕩上 行趨勢不改，操作上建議高拋低吸
黑色系板塊:焦炭開啟第三輪提漲
螺卷。盤面窄幅震蕩，現(xiàn)階段市場交易的權(quán)重依然是預(yù)期，在這個背景下即使盤面 有所回落，空間也不會太大。不過政策的利多也基本被交易，上漲的空間需要現(xiàn)貨推動， 目前看也比較難。預(yù)計短期震蕩格局將延續(xù)，波段操作為主。
鐵礦。鐵礦盤面走勢總體還是偏強的，01 合約鋼廠補庫支撐，現(xiàn)貨價格比較堅挺， 05 合約受市場預(yù)期改善也表現(xiàn)的強勢，1-5 價差沒太多驅(qū)動。盤面 800 附近繼續(xù)走強需 鋼材需求好轉(zhuǎn)，目前淡季也只是預(yù)期階段，操作上建議觀望。
雙焦。雙焦目前供需略微偏緊，焦炭開啟第三輪提漲。加上冬儲在即，焦企挺價惜 售，現(xiàn)貨價格較為堅挺。盤面預(yù)計繼續(xù)寬幅偏強震蕩，建議逢回調(diào)做多。
能源化工:油價跌破 80 美元大關(guān)
原油。隔夜原油延續(xù)跌勢，已經(jīng)跌破 80 美元大關(guān)。由于 OPEC+在基本面更為惡化的 當下并沒有深化減產(chǎn)，俄羅斯原油價格上限形同虛設(shè)，油市在新的一周氛圍偏空。而 EIA月度報告也下調(diào)明年全球原油需求增長預(yù)估 16 萬桶/日至 100 萬桶/日，預(yù)計油價短期 波動區(qū)間 75-85 美元，關(guān)注美聯(lián)儲加息及主要經(jīng)濟體經(jīng)濟數(shù)據(jù)。
瀝青。11 月第五周瀝青產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)顯示煉廠開工率微跌，出貨量維持季節(jié)性下降，因 低溫環(huán)境不適合道路施工，廠庫增加幅度較大，社庫也小幅增加。季節(jié)性需求疲軟使得 基本面維持偏弱，現(xiàn)貨價格同樣處于震蕩偏弱態(tài)勢，不過原油短期反彈，預(yù)計瀝青延續(xù) 震蕩稍強走勢。
LPG。國內(nèi)化工需求壓力逐步增大，但進口成本底部支撐和國產(chǎn)氣供給總體可控。 目前國內(nèi)碳四溢價較高，而盤面年末受交割行情影響逐步增強，盤面交割貼水交易較為 充分。海外市場相對平穩(wěn)，遠東 FEI 受運輸端擾動成本強化，盤面深度貼水之下低估值 PG 存底部支撐，短期寒潮影響下燃燒需求有望提升，操作建議近月逢低短多。
PTA。周二整體化工板塊品種表現(xiàn)不佳，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈全線下跌，TA01 合約收盤價 4972 元/噸，較上一交易日下跌 116 元/噸，5000 元大關(guān)再度失守，創(chuàng)年內(nèi)新低，夜盤震蕩， 主力基差小幅反彈至 230 元/噸附近，15 價差-24，反套邏輯依舊存在。昨日下跌主要受 原油價格影響，布倫特原油價格跌破 80 美元/桶關(guān)口，跌幅 4.03%。昨日裝置動態(tài):揚 子石化 PTA 總產(chǎn)能 100 萬噸/年，2#35 萬噸裝置于 2020 年 11 月停車，重啟未定;3#65 萬噸裝置在近日檢修，重啟待定。亞東石化 PTA 年產(chǎn)能 75 萬噸/年，裝置在 11 月底檢 修，重啟計劃推遲至 12 日附近。策略建議:短期震蕩保持觀望，中長期逢高空 01 合約。 單邊做空可繼續(xù)持有，關(guān)注 1-5 反套。
MEG。EG01 合約收盤價 3953 元/噸，較上一交易日下跌 11 元/噸，目前乙二醇價格 相較于聚酯鏈其他品種，較為堅挺，主要原因在于烯烴化工品強于芳烴化工品，且烯烴 較強的格局還將持續(xù)。重石腦油延續(xù)走弱，由于對俄油制裁，前期趕在制裁之前搶運的 船只現(xiàn)已無法繼續(xù)搶運，只能轉(zhuǎn)運成品油和石腦油，造成重石腦油輸出量持續(xù)增加。昨 日裝置動態(tài):海南煉化 80 萬噸/年的 EO/EG 新裝置預(yù)計 12 月底投產(chǎn)，后期進展繼續(xù)關(guān) 注。美國一套 75 萬噸的乙二醇裝置 11 月底因上游氧氣供應(yīng)商故障停車，目前仍處于檢 修狀態(tài)，重啟時間待定。策略建議:短期震蕩保持觀望，中長期逢高空 01 合約，4100 以上空單可繼續(xù)持有，關(guān)注空 TA 多 EG 跨品種套利機會。
甲醇。昨日日盤，甲醇主力合約下跌 2.68%，報收 2502 元/噸。夜盤下跌 0.95%， 報收 2500 元/噸。消息面上，伊朗 Kaveh230 萬噸/年甲醇裝置因原料問題于 12 月 5 日 停車，美國一套 170 萬噸/年甲醇裝置停車檢修，四川玖源 50 萬噸/年甲醇裝置于昨日 停車檢修。由于天然氣供應(yīng)尚且充足，西南地區(qū)天然氣制甲醇裝置停車檢修時間較往年 延后。且近期山東地區(qū)前期停車的甲醇裝置恢復(fù)，寧夏鯤鵬 60 萬噸/年新增產(chǎn)能存出產(chǎn) 品預(yù)期，將對沖西南地區(qū)氣頭裝置停車所帶來的一定利好，整體市場供應(yīng)依舊維持充裕 狀態(tài)。MTO 裝置利潤窄幅修復(fù)但仍處于虧損狀態(tài)，江蘇斯爾邦停車預(yù)期已兌現(xiàn)，主力需 求端對甲醇的消耗量進一步減少，負反饋效應(yīng)增大。當前部分地區(qū)環(huán)保巡查趨嚴，且部 分下游正處于消費淡季，疫情影響下短期內(nèi)傳統(tǒng)下游開工難見大幅提升。甲醇目前仍維 持供應(yīng)偏寬松但需求偏弱的基本面格局。受疫情和天氣影響，內(nèi)地排庫壓力較大，產(chǎn)地 跌價去庫后讓利運費。甲醇供需驅(qū)動逐漸向下，但較高基差限制下方空間，期價預(yù)計將 保持底部震蕩運行。近端需求走弱且煤炭價格區(qū)間下移，遠期需求偏強尚未能證偽， 01-05 偏反套運行，但也要警惕因基差持續(xù)偏高而走一波正套行情。江蘇斯爾邦 MTO 裝置停車后01PP-3MA短期將走擴，但鑒于PP投產(chǎn)壓力大于甲醇，01PP-3MA中長期仍逢高 做縮，后期若港口 MTO 裝置重啟亦有利于價差做縮頭寸。
有色金屬:需求內(nèi)強外弱，基本金屬滬倫比值上升
銅。需求不確定性上升，銅價震蕩。周二倫銅收漲 0.54%;滬銅主力 01 合約日盤收 跌 0.74%，夜盤收漲 0.24%。據(jù)中國物流與采購聯(lián)合會網(wǎng)站消息， 11 月全球制造業(yè) PMI 為 48.7%，較上月下降 0.7 個百分點，連續(xù) 6 個月環(huán)比下降。美國 11 月服務(wù)業(yè)活動意外 回升，疊加上周五公布的美國 11 月非農(nóng)就業(yè)和薪資增長數(shù)據(jù)強于預(yù)期，市場預(yù)計利率 峰值或?qū)⑦M一步推高。美元走強和全球衰退擔(dān)憂令銅價承壓。中國部分地區(qū)防控措施跟 隨疫情形勢變化做出重大調(diào)整。在前期不斷推出穩(wěn)增長措施和房地產(chǎn)市場迎來“第三支 箭”的政策后，后期或許有更多政策來扶助經(jīng)濟重回正常軌道。關(guān)注今日公布的 11 月 進出口數(shù)據(jù)。建議暫觀望。
鋁。需求前景內(nèi)強外弱，滬倫比值上升。周二倫鋁收跌 0.28%;滬鋁主力 01 合約日 盤收跌 0.70%，夜盤收漲 0.91%。國內(nèi)疫情對經(jīng)濟影響減弱的憧憬和刺激政策不斷加碼 推升滬鋁重心上移。發(fā)改委:當前是鞏固經(jīng)濟回穩(wěn)向上基礎(chǔ)的關(guān)鍵時間點，必須緊抓不 放保持經(jīng)濟持續(xù)恢復(fù)態(tài)勢。京滬、重慶、深圳、鄭州、杭州等全國多個大城市防控“減 碼”，多地公共交通和公共場所不再查驗核酸檢測。美元走強令倫鋁承壓回落，全球經(jīng) 濟衰退的擔(dān)憂、原油大跌亦抑制鋁價上行?；葑u再度下調(diào) 2023 年全球 GDP 預(yù)估:歐美 今明兩年料相繼陷入衰退。關(guān)注今日公布的 11 月鋁材出口數(shù)據(jù)。建議暫觀望。
鋅。12 月 6 日滬鋅主力漲 0.14%，報 24615 元/噸，夜盤漲 0.96%，報 24755 元/噸， LME 鋅漲 0.37%，報 3126.5 美元/噸。昨夜 Nyrstar 宣布位于法國的鋅冶煉廠將繼續(xù)停 產(chǎn)，推升鋅價開盤跳漲，但是總體影響有限，符合市場預(yù)期。國內(nèi)管控松動，預(yù)計社庫 到貨將有所好轉(zhuǎn)，供應(yīng)端國內(nèi)鋅錠產(chǎn)量或繼續(xù)不達預(yù)期，低庫存對價格仍有支撐，但總 體基本面將較 12 月有所好轉(zhuǎn)，預(yù)計短期維持高位震蕩。
鉛。12 月 6 日滬鉛主力漲 0.03%，報 15940 元/噸，夜盤跌 0.91%，報 15805 元/噸， LME 鉛跌 1.17%，報 2205.0 美元/噸。由于國內(nèi)管控松動，廢電瓶緊張問題預(yù)計將有所 緩和，短期由于鉛錠出口窗口持續(xù)打開，社庫維持去庫狀態(tài)，予以價格以支撐，但目前 的高價與基本面有所背離，策略上建議逢高試空。
農(nóng)產(chǎn)品:延續(xù)粕強油弱格局
油脂。昨日白天油脂市場整體延續(xù)下跌勢頭，夜盤有所反彈。目前市場多空因素交 織，一方面南美出現(xiàn)嚴重干旱天氣，尤其對阿根廷大豆生長造成較大影響，對豆類形成 利好支撐，但更多的是體現(xiàn)在對粕類的利好，對油脂利好有限;但另一方面因為美國生 物燃料摻混義務(wù)要求不及預(yù)期，對油脂類形成較大利空。因此，豆類市場呈現(xiàn)明顯的粕 強油弱的格局。此外，本周五凌晨將公布 USDA12 月供需報告，市場預(yù)計本年度美豆期 末庫存較 11 月份有所上調(diào)，全球大豆方面巴西大豆產(chǎn)量較 11 月份上調(diào)，但阿根廷大豆 產(chǎn)量較 11 月份下調(diào)，總體全球大豆產(chǎn)量較 11 月份小幅上調(diào)。因此，目前預(yù)計本次 USDA 報告略偏空。
豆粕/菜粕。豆粕現(xiàn)貨價格直線下跌。近期進口大豆大量到港，現(xiàn)貨價格承壓，后 續(xù)幾周預(yù)測進口大豆到港周均 220 萬噸以上，因此豆粕后續(xù)供應(yīng)將逐漸轉(zhuǎn)為寬松。主要 油廠豆粕庫存出現(xiàn)反彈。國外方面，阿根廷持續(xù)干旱，巴西種植則比較順利需繼續(xù)關(guān)注 拉尼娜對南美大豆種植的影響。截至昨日，豆粕基準地連云港現(xiàn)貨價為 4850 元/噸，而 進入 12 月后，還是維持大量進口大豆持續(xù)到港的局面，下游飼料需求又不及預(yù)期，預(yù) 計盤面短期震蕩偏弱。
雞蛋。從現(xiàn)貨層面看，四季度全國新開產(chǎn)蛋雞產(chǎn)能偏少，春節(jié)前又將迎來淘汰雞出 欄高峰，在產(chǎn)蛋雞存欄整體趨于下降，疊加元旦、春節(jié)雙節(jié)前備貨季來臨，現(xiàn)貨價格在 12 月或?qū)⒃俣壬蠞q，從中長期角度看，明年 1 月以后國內(nèi)新開產(chǎn)蛋雞數(shù)量將邊際遞增疊 加春節(jié)后是需求淡季，現(xiàn)貨價格重心將逐步下移;從期貨層面看，雖然 1 月合約反映了 春節(jié)后雞蛋落價的預(yù)期，但高基差以及高成本對盤面價格形成較強支撐，并且我們傾向 于現(xiàn)貨在 1 月份的最終跌幅大概率將不及當前盤面跌幅，最終期現(xiàn)回歸的方式大概率將 是期貨向現(xiàn)貨回歸，操作上以逢回調(diào)做多的思路對待，同時要注意操作節(jié)奏，不建議追 漲。至于 05 合約，需持續(xù)關(guān)注 12 月以及 1 月的雞苗補欄情況，偏高的飼料成本或?qū)?養(yǎng)殖戶的補欄情緒持續(xù)形成壓制。
生豬。消費端，隨著全國氣溫下降，南方腌臘消費陸續(xù)啟動，另外各地防疫政策出 現(xiàn)拐點，或?qū)⑦M一步推動消費增長，供應(yīng)端，臨近年底，集團場為完成年度出欄目標， 12 月出欄計劃量繼續(xù)增長，散戶出欄積極性也較強，整體呈現(xiàn)供需兩旺的格局;中期看， 隨著母豬產(chǎn)能以及生產(chǎn)效率提升，明年生豬供應(yīng)量將逐步增加，疊加年后又將迎來需求 淡季，預(yù)計豬價重心將逐步下移。操作上建議短線反彈思路對待。
蘋果。昨日現(xiàn)貨價格下跌，主力合約價格小幅上漲。產(chǎn)地價格普遍下調(diào)，去庫速度 緩慢，冷庫及批發(fā)市場成交量小，總體銷量縮減。寒潮有利于蘋果運輸及保存，但近期 國內(nèi)疫情形勢影響發(fā)貨，實際需求仍疲，客商采購積極性低。因此，預(yù)計近期蘋果期價 將為震蕩偏弱走勢。操作上，近期暫時以看空為主。
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