2022.12.07
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宏觀金融衍生品:震蕩上行趨勢(shì)不改
股指期貨。周二午后滬指震蕩整理，創(chuàng)業(yè)板指午后漲幅回落，受疫情政策優(yōu)化帶動(dòng)， 零售、酒店餐飲等大消費(fèi)板塊領(lǐng)漲，醫(yī)藥板塊領(lǐng)跌。近期受到政策催化，地產(chǎn)、金融等 相關(guān)板塊展開(kāi)修復(fù)行情，短期內(nèi)市場(chǎng)風(fēng)格偏向價(jià)值，上證 50 繼續(xù)占優(yōu)。近期穩(wěn)增長(zhǎng)政 策持續(xù)發(fā)力，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議即將召開(kāi)，預(yù)計(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)政策仍會(huì)繼續(xù)加碼，指數(shù)震蕩上 行趨勢(shì)不改，操作上建議高拋低吸
黑色系板塊:焦炭開(kāi)啟第三輪提漲
螺卷。盤(pán)面窄幅震蕩，現(xiàn)階段市場(chǎng)交易的權(quán)重依然是預(yù)期，在這個(gè)背景下即使盤(pán)面 有所回落，空間也不會(huì)太大。不過(guò)政策的利多也基本被交易，上漲的空間需要現(xiàn)貨推動(dòng)， 目前看也比較難。預(yù)計(jì)短期震蕩格局將延續(xù)，波段操作為主。
鐵礦。鐵礦盤(pán)面走勢(shì)總體還是偏強(qiáng)的，01 合約鋼廠補(bǔ)庫(kù)支撐，現(xiàn)貨價(jià)格比較堅(jiān)挺， 05 合約受市場(chǎng)預(yù)期改善也表現(xiàn)的強(qiáng)勢(shì)，1-5 價(jià)差沒(méi)太多驅(qū)動(dòng)。盤(pán)面 800 附近繼續(xù)走強(qiáng)需 鋼材需求好轉(zhuǎn)，目前淡季也只是預(yù)期階段，操作上建議觀望。
雙焦。雙焦目前供需略微偏緊，焦炭開(kāi)啟第三輪提漲。加上冬儲(chǔ)在即，焦企挺價(jià)惜 售，現(xiàn)貨價(jià)格較為堅(jiān)挺。盤(pán)面預(yù)計(jì)繼續(xù)寬幅偏強(qiáng)震蕩，建議逢回調(diào)做多。
能源化工:油價(jià)跌破 80 美元大關(guān)
原油。隔夜原油延續(xù)跌勢(shì)，已經(jīng)跌破 80 美元大關(guān)。由于 OPEC+在基本面更為惡化的 當(dāng)下并沒(méi)有深化減產(chǎn)，俄羅斯原油價(jià)格上限形同虛設(shè)，油市在新的一周氛圍偏空。而 EIA月度報(bào)告也下調(diào)明年全球原油需求增長(zhǎng)預(yù)估 16 萬(wàn)桶/日至 100 萬(wàn)桶/日，預(yù)計(jì)油價(jià)短期 波動(dòng)區(qū)間 75-85 美元，關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)加息及主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。
瀝青。11 月第五周瀝青產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)顯示煉廠開(kāi)工率微跌，出貨量維持季節(jié)性下降，因 低溫環(huán)境不適合道路施工，廠庫(kù)增加幅度較大，社庫(kù)也小幅增加。季節(jié)性需求疲軟使得 基本面維持偏弱，現(xiàn)貨價(jià)格同樣處于震蕩偏弱態(tài)勢(shì)，不過(guò)原油短期反彈，預(yù)計(jì)瀝青延續(xù) 震蕩稍強(qiáng)走勢(shì)。
LPG。國(guó)內(nèi)化工需求壓力逐步增大，但進(jìn)口成本底部支撐和國(guó)產(chǎn)氣供給總體可控。 目前國(guó)內(nèi)碳四溢價(jià)較高，而盤(pán)面年末受交割行情影響逐步增強(qiáng)，盤(pán)面交割貼水交易較為 充分。海外市場(chǎng)相對(duì)平穩(wěn)，遠(yuǎn)東 FEI 受運(yùn)輸端擾動(dòng)成本強(qiáng)化，盤(pán)面深度貼水之下低估值 PG 存底部支撐，短期寒潮影響下燃燒需求有望提升，操作建議近月逢低短多。
PTA。周二整體化工板塊品種表現(xiàn)不佳，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈全線下跌，TA01 合約收盤(pán)價(jià) 4972 元/噸，較上一交易日下跌 116 元/噸，5000 元大關(guān)再度失守，創(chuàng)年內(nèi)新低，夜盤(pán)震蕩， 主力基差小幅反彈至 230 元/噸附近，15 價(jià)差-24，反套邏輯依舊存在。昨日下跌主要受 原油價(jià)格影響，布倫特原油價(jià)格跌破 80 美元/桶關(guān)口，跌幅 4.03%。昨日裝置動(dòng)態(tài):揚(yáng) 子石化 PTA 總產(chǎn)能 100 萬(wàn)噸/年，2#35 萬(wàn)噸裝置于 2020 年 11 月停車，重啟未定;3#65 萬(wàn)噸裝置在近日檢修，重啟待定。亞?wèn)|石化 PTA 年產(chǎn)能 75 萬(wàn)噸/年，裝置在 11 月底檢 修，重啟計(jì)劃推遲至 12 日附近。策略建議:短期震蕩保持觀望，中長(zhǎng)期逢高空 01 合約。 單邊做空可繼續(xù)持有，關(guān)注 1-5 反套。
MEG。EG01 合約收盤(pán)價(jià) 3953 元/噸，較上一交易日下跌 11 元/噸，目前乙二醇價(jià)格 相較于聚酯鏈其他品種，較為堅(jiān)挺，主要原因在于烯烴化工品強(qiáng)于芳烴化工品，且烯烴 較強(qiáng)的格局還將持續(xù)。重石腦油延續(xù)走弱，由于對(duì)俄油制裁，前期趕在制裁之前搶運(yùn)的 船只現(xiàn)已無(wú)法繼續(xù)搶運(yùn)，只能轉(zhuǎn)運(yùn)成品油和石腦油，造成重石腦油輸出量持續(xù)增加。昨 日裝置動(dòng)態(tài):海南煉化 80 萬(wàn)噸/年的 EO/EG 新裝置預(yù)計(jì) 12 月底投產(chǎn)，后期進(jìn)展繼續(xù)關(guān) 注。美國(guó)一套 75 萬(wàn)噸的乙二醇裝置 11 月底因上游氧氣供應(yīng)商故障停車，目前仍處于檢 修狀態(tài)，重啟時(shí)間待定。策略建議:短期震蕩保持觀望，中長(zhǎng)期逢高空 01 合約，4100 以上空單可繼續(xù)持有，關(guān)注空 TA 多 EG 跨品種套利機(jī)會(huì)。
甲醇。昨日日盤(pán)，甲醇主力合約下跌 2.68%，報(bào)收 2502 元/噸。夜盤(pán)下跌 0.95%， 報(bào)收 2500 元/噸。消息面上，伊朗 Kaveh230 萬(wàn)噸/年甲醇裝置因原料問(wèn)題于 12 月 5 日 停車，美國(guó)一套 170 萬(wàn)噸/年甲醇裝置停車檢修，四川玖源 50 萬(wàn)噸/年甲醇裝置于昨日 停車檢修。由于天然氣供應(yīng)尚且充足，西南地區(qū)天然氣制甲醇裝置停車檢修時(shí)間較往年 延后。且近期山東地區(qū)前期停車的甲醇裝置恢復(fù)，寧夏鯤鵬 60 萬(wàn)噸/年新增產(chǎn)能存出產(chǎn) 品預(yù)期，將對(duì)沖西南地區(qū)氣頭裝置停車所帶來(lái)的一定利好，整體市場(chǎng)供應(yīng)依舊維持充裕 狀態(tài)。MTO 裝置利潤(rùn)窄幅修復(fù)但仍處于虧損狀態(tài)，江蘇斯?fàn)柊钔＼囶A(yù)期已兌現(xiàn)，主力需 求端對(duì)甲醇的消耗量進(jìn)一步減少，負(fù)反饋效應(yīng)增大。當(dāng)前部分地區(qū)環(huán)保巡查趨嚴(yán)，且部 分下游正處于消費(fèi)淡季，疫情影響下短期內(nèi)傳統(tǒng)下游開(kāi)工難見(jiàn)大幅提升。甲醇目前仍維 持供應(yīng)偏寬松但需求偏弱的基本面格局。受疫情和天氣影響，內(nèi)地排庫(kù)壓力較大，產(chǎn)地 跌價(jià)去庫(kù)后讓利運(yùn)費(fèi)。甲醇供需驅(qū)動(dòng)逐漸向下，但較高基差限制下方空間，期價(jià)預(yù)計(jì)將 保持底部震蕩運(yùn)行。近端需求走弱且煤炭?jī)r(jià)格區(qū)間下移，遠(yuǎn)期需求偏強(qiáng)尚未能證偽， 01-05 偏反套運(yùn)行，但也要警惕因基差持續(xù)偏高而走一波正套行情。江蘇斯?fàn)柊?MTO 裝置停車后01PP-3MA短期將走擴(kuò)，但鑒于PP投產(chǎn)壓力大于甲醇，01PP-3MA中長(zhǎng)期仍逢高 做縮，后期若港口 MTO 裝置重啟亦有利于價(jià)差做縮頭寸。
有色金屬:需求內(nèi)強(qiáng)外弱，基本金屬滬倫比值上升
銅。需求不確定性上升，銅價(jià)震蕩。周二倫銅收漲 0.54%;滬銅主力 01 合約日盤(pán)收 跌 0.74%，夜盤(pán)收漲 0.24%。據(jù)中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)網(wǎng)站消息， 11 月全球制造業(yè) PMI 為 48.7%，較上月下降 0.7 個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù) 6 個(gè)月環(huán)比下降。美國(guó) 11 月服務(wù)業(yè)活動(dòng)意外 回升，疊加上周五公布的美國(guó) 11 月非農(nóng)就業(yè)和薪資增長(zhǎng)數(shù)據(jù)強(qiáng)于預(yù)期，市場(chǎng)預(yù)計(jì)利率 峰值或?qū)⑦M(jìn)一步推高。美元走強(qiáng)和全球衰退擔(dān)憂令銅價(jià)承壓。中國(guó)部分地區(qū)防控措施跟 隨疫情形勢(shì)變化做出重大調(diào)整。在前期不斷推出穩(wěn)增長(zhǎng)措施和房地產(chǎn)市場(chǎng)迎來(lái)“第三支 箭”的政策后，后期或許有更多政策來(lái)扶助經(jīng)濟(jì)重回正常軌道。關(guān)注今日公布的 11 月 進(jìn)出口數(shù)據(jù)。建議暫觀望。
鋁。需求前景內(nèi)強(qiáng)外弱，滬倫比值上升。周二倫鋁收跌 0.28%;滬鋁主力 01 合約日 盤(pán)收跌 0.70%，夜盤(pán)收漲 0.91%。國(guó)內(nèi)疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)影響減弱的憧憬和刺激政策不斷加碼 推升滬鋁重心上移。發(fā)改委:當(dāng)前是鞏固經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)向上基礎(chǔ)的關(guān)鍵時(shí)間點(diǎn)，必須緊抓不 放保持經(jīng)濟(jì)持續(xù)恢復(fù)態(tài)勢(shì)。京滬、重慶、深圳、鄭州、杭州等全國(guó)多個(gè)大城市防控“減 碼”，多地公共交通和公共場(chǎng)所不再查驗(yàn)核酸檢測(cè)。美元走強(qiáng)令倫鋁承壓回落，全球經(jīng) 濟(jì)衰退的擔(dān)憂、原油大跌亦抑制鋁價(jià)上行。惠譽(yù)再度下調(diào) 2023 年全球 GDP 預(yù)估:歐美 今明兩年料相繼陷入衰退。關(guān)注今日公布的 11 月鋁材出口數(shù)據(jù)。建議暫觀望。
鋅。12 月 6 日滬鋅主力漲 0.14%，報(bào) 24615 元/噸，夜盤(pán)漲 0.96%，報(bào) 24755 元/噸， LME 鋅漲 0.37%，報(bào) 3126.5 美元/噸。昨夜 Nyrstar 宣布位于法國(guó)的鋅冶煉廠將繼續(xù)停 產(chǎn)，推升鋅價(jià)開(kāi)盤(pán)跳漲，但是總體影響有限，符合市場(chǎng)預(yù)期。國(guó)內(nèi)管控松動(dòng)，預(yù)計(jì)社庫(kù) 到貨將有所好轉(zhuǎn)，供應(yīng)端國(guó)內(nèi)鋅錠產(chǎn)量或繼續(xù)不達(dá)預(yù)期，低庫(kù)存對(duì)價(jià)格仍有支撐，但總 體基本面將較 12 月有所好轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)短期維持高位震蕩。
鉛。12 月 6 日滬鉛主力漲 0.03%，報(bào) 15940 元/噸，夜盤(pán)跌 0.91%，報(bào) 15805 元/噸， LME 鉛跌 1.17%，報(bào) 2205.0 美元/噸。由于國(guó)內(nèi)管控松動(dòng)，廢電瓶緊張問(wèn)題預(yù)計(jì)將有所 緩和，短期由于鉛錠出口窗口持續(xù)打開(kāi)，社庫(kù)維持去庫(kù)狀態(tài)，予以價(jià)格以支撐，但目前 的高價(jià)與基本面有所背離，策略上建議逢高試空。
農(nóng)產(chǎn)品:延續(xù)粕強(qiáng)油弱格局
油脂。昨日白天油脂市場(chǎng)整體延續(xù)下跌勢(shì)頭，夜盤(pán)有所反彈。目前市場(chǎng)多空因素交 織，一方面南美出現(xiàn)嚴(yán)重干旱天氣，尤其對(duì)阿根廷大豆生長(zhǎng)造成較大影響，對(duì)豆類形成 利好支撐，但更多的是體現(xiàn)在對(duì)粕類的利好，對(duì)油脂利好有限;但另一方面因?yàn)槊绹?guó)生 物燃料摻混義務(wù)要求不及預(yù)期，對(duì)油脂類形成較大利空。因此，豆類市場(chǎng)呈現(xiàn)明顯的粕 強(qiáng)油弱的格局。此外，本周五凌晨將公布 USDA12 月供需報(bào)告，市場(chǎng)預(yù)計(jì)本年度美豆期 末庫(kù)存較 11 月份有所上調(diào)，全球大豆方面巴西大豆產(chǎn)量較 11 月份上調(diào)，但阿根廷大豆 產(chǎn)量較 11 月份下調(diào)，總體全球大豆產(chǎn)量較 11 月份小幅上調(diào)。因此，目前預(yù)計(jì)本次 USDA 報(bào)告略偏空。
豆粕/菜粕。豆粕現(xiàn)貨價(jià)格直線下跌。近期進(jìn)口大豆大量到港，現(xiàn)貨價(jià)格承壓，后 續(xù)幾周預(yù)測(cè)進(jìn)口大豆到港周均 220 萬(wàn)噸以上，因此豆粕后續(xù)供應(yīng)將逐漸轉(zhuǎn)為寬松。主要 油廠豆粕庫(kù)存出現(xiàn)反彈。國(guó)外方面，阿根廷持續(xù)干旱，巴西種植則比較順利需繼續(xù)關(guān)注 拉尼娜對(duì)南美大豆種植的影響。截至昨日，豆粕基準(zhǔn)地連云港現(xiàn)貨價(jià)為 4850 元/噸，而 進(jìn)入 12 月后，還是維持大量進(jìn)口大豆持續(xù)到港的局面，下游飼料需求又不及預(yù)期，預(yù) 計(jì)盤(pán)面短期震蕩偏弱。
雞蛋。從現(xiàn)貨層面看，四季度全國(guó)新開(kāi)產(chǎn)蛋雞產(chǎn)能偏少，春節(jié)前又將迎來(lái)淘汰雞出 欄高峰，在產(chǎn)蛋雞存欄整體趨于下降，疊加元旦、春節(jié)雙節(jié)前備貨季來(lái)臨，現(xiàn)貨價(jià)格在 12 月或?qū)⒃俣壬蠞q，從中長(zhǎng)期角度看，明年 1 月以后國(guó)內(nèi)新開(kāi)產(chǎn)蛋雞數(shù)量將邊際遞增疊 加春節(jié)后是需求淡季，現(xiàn)貨價(jià)格重心將逐步下移;從期貨層面看，雖然 1 月合約反映了 春節(jié)后雞蛋落價(jià)的預(yù)期，但高基差以及高成本對(duì)盤(pán)面價(jià)格形成較強(qiáng)支撐，并且我們傾向 于現(xiàn)貨在 1 月份的最終跌幅大概率將不及當(dāng)前盤(pán)面跌幅，最終期現(xiàn)回歸的方式大概率將 是期貨向現(xiàn)貨回歸，操作上以逢回調(diào)做多的思路對(duì)待，同時(shí)要注意操作節(jié)奏，不建議追 漲。至于 05 合約，需持續(xù)關(guān)注 12 月以及 1 月的雞苗補(bǔ)欄情況，偏高的飼料成本或?qū)?duì) 養(yǎng)殖戶的補(bǔ)欄情緒持續(xù)形成壓制。
生豬。消費(fèi)端，隨著全國(guó)氣溫下降，南方腌臘消費(fèi)陸續(xù)啟動(dòng)，另外各地防疫政策出 現(xiàn)拐點(diǎn)，或?qū)⑦M(jìn)一步推動(dòng)消費(fèi)增長(zhǎng)，供應(yīng)端，臨近年底，集團(tuán)場(chǎng)為完成年度出欄目標(biāo)， 12 月出欄計(jì)劃量繼續(xù)增長(zhǎng)，散戶出欄積極性也較強(qiáng)，整體呈現(xiàn)供需兩旺的格局;中期看， 隨著母豬產(chǎn)能以及生產(chǎn)效率提升，明年生豬供應(yīng)量將逐步增加，疊加年后又將迎來(lái)需求 淡季，預(yù)計(jì)豬價(jià)重心將逐步下移。操作上建議短線反彈思路對(duì)待。
蘋(píng)果。昨日現(xiàn)貨價(jià)格下跌，主力合約價(jià)格小幅上漲。產(chǎn)地價(jià)格普遍下調(diào)，去庫(kù)速度 緩慢，冷庫(kù)及批發(fā)市場(chǎng)成交量小，總體銷量縮減。寒潮有利于蘋(píng)果運(yùn)輸及保存，但近期 國(guó)內(nèi)疫情形勢(shì)影響發(fā)貨，實(shí)際需求仍疲，客商采購(gòu)積極性低。因此，預(yù)計(jì)近期蘋(píng)果期價(jià) 將為震蕩偏弱走勢(shì)。操作上，近期暫時(shí)以看空為主。
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