“冬儲”是每年年底的焦點(diǎn)話題之一，也是四季度大宗商品交易邏輯中的一個(gè)重要因素。
“冬儲”是一些大宗商品貿(mào)易商或消費(fèi)主體在臨近農(nóng)歷年末之時(shí)的主動(dòng)存貨行為，逢低買入，等到來年消費(fèi)旺季價(jià)格上漲后再賣出，或是提前備貨存儲以防止來年價(jià)格上漲的情況。
正所謂“秋收冬藏”，大宗商品市場，“冬藏”就變成了“冬儲”。
(資料圖片僅供參考)
目前大宗商品品種中，“冬儲”現(xiàn)象相對集中在建材系商品和能化板塊部分品種上。當(dāng)前大宗商品“冬儲”進(jìn)度如何，市場主體“冬儲”的意愿如何？相較往年，今年“冬儲”有怎樣的不同，會帶來怎樣的影響呢？期貨日報(bào)記者以玻璃、螺紋鋼、瀝青、尿素為例進(jìn)行了梳理。我們往下看！
瀝青“冬儲”或較往年推遲
“部分工業(yè)品在年底會出現(xiàn)‘冬儲’行為，對瀝青而言，冬季由于降溫和雨雪天氣等限制，為施工淡季，需求的疲軟使瀝青冬季價(jià)格偏低。而貿(mào)易商出于投機(jī)需求，會擇機(jī)進(jìn)行低價(jià)囤貨，等來年氣溫轉(zhuǎn)暖后再高價(jià)賣出。同時(shí)，煉廠為避免年底庫存堆積并提高資金周轉(zhuǎn)能力，也愿意進(jìn)行清庫出售?！惫獯笃谪浄治鰩煻疟弑硎?。
在她看來，瀝青“冬儲”行為通常意味著投機(jī)需求增加，對價(jià)格有一定支撐力度。另外，對庫存而言，一般表現(xiàn)為社會庫存增加和煉廠庫存減少。
據(jù)了解，往年瀝青市場“冬儲”一般從11月下旬開始到來年1月進(jìn)行買貨，1月到3月進(jìn)行提貨。但今年瀝青“冬儲”整體還未開始。
“今年煉廠還沒有給出明確的‘冬儲’政策，由于11月以來瀝青現(xiàn)貨價(jià)格大幅下跌，按照當(dāng)前的瀝青和油品現(xiàn)貨價(jià)格，煉廠基本處于虧損區(qū)間。在這種情況下，要在當(dāng)前的現(xiàn)貨價(jià)格上進(jìn)一步給予一個(gè)較低的折扣價(jià)，對煉廠來說需要權(quán)衡，會綜合考慮未來原油端的走勢。” 南華研究院院長助理兼投資咨詢部負(fù)責(zé)人顧雙飛表示，當(dāng)前貿(mào)易商的囤貨積極性也不是很高。
“當(dāng)前價(jià)格仍然偏高，貿(mào)易商多持觀望態(tài)度，等待煉廠公布‘冬儲’政策?！倍疟弑硎?，今年市場普遍預(yù)計(jì)煉廠“冬儲”價(jià)在3100—3500元/噸，高于往年“冬儲”價(jià)格。同時(shí)，與往年相比，今年煉廠庫存和社會庫存都處于偏低位置，這使得煉廠對年底累庫的容忍度更強(qiáng)。
據(jù)了解，目前瀝青還沒有明確的煉廠“冬儲”政策，僅有部分貿(mào)易商釋放了一些瀝青遠(yuǎn)期合同。
在顧雙飛看來，未來貿(mào)易商和終端“冬儲”的意愿主要取決于瀝青價(jià)格?！敖衲晔茉蛢r(jià)格下跌、疫情等因素的影響，貿(mào)易商普遍對后市需求相對悲觀，對普通貿(mào)易商來說，當(dāng)前的價(jià)格可能還不具備較強(qiáng)的囤貨吸引力。對基差貿(mào)易商來說，今年大部分時(shí)候期貨貼水的結(jié)構(gòu)也抑制了他們的現(xiàn)貨采購需求?！鳖欕p飛稱。
“在當(dāng)前市場觀望情緒濃厚的背景下，今年‘冬儲’或較往年推遲開啟，預(yù)計(jì)今年煉廠12月中旬左右會陸續(xù)出臺‘冬儲’政策，初期成交或比較緩慢，對市場價(jià)格的支撐程度或較為有限。待政策完全落地后，對價(jià)格的支撐效果將逐步顯現(xiàn)?！倍疟叻Q。
“今年的‘冬儲’由于尚未開始，僅個(gè)別煉廠制定了‘冬儲’價(jià)格，但量比較少，對當(dāng)前市場影響不大。從往年來看，‘冬儲’對市場有著很重要的影響，一方面貿(mào)易商‘冬儲’的積極性可以直接或間接地反映出明年的需求情況；另一方面，今年‘冬儲’的價(jià)格對明年價(jià)格而言，也是一個(gè)比較強(qiáng)的參考?！弊縿?chuàng)資訊瀝青分析師耿雯表示。
在耿雯看來，一般可以從三個(gè)方面來把握“冬儲”行情?！笆紫?，當(dāng)煉廠的生產(chǎn)利潤處于盈虧邊緣時(shí)，煉廠為保證一定的生產(chǎn)利潤，會開始進(jìn)行‘冬儲’；其次，當(dāng)現(xiàn)貨明顯貼水期貨時(shí)，也是‘冬儲’的時(shí)機(jī)；最后，當(dāng)煉廠的庫存有明顯的累庫現(xiàn)象時(shí)，也可以考慮是否要開展‘冬儲’。”耿雯表示，從基本面、價(jià)格及利潤等多方面進(jìn)行考慮，才能更好地把握“冬儲”行情。
玻璃“冬儲”政策或較往年提前
春節(jié)假期前，浮法玻璃生產(chǎn)企業(yè)有需求進(jìn)行庫存轉(zhuǎn)移，產(chǎn)品以市場接受的價(jià)格及政策出售給貿(mào)易商及下游加工廠?！岸瑑Α睙o疑也是一種較好的方式。貿(mào)易商“冬儲”有利于緩解產(chǎn)業(yè)鏈上下游經(jīng)營壓力，有利于玻璃的保供穩(wěn)價(jià)。
往年看，玻璃市場“冬儲”并不是每年都有，也不是每個(gè)區(qū)域都會進(jìn)行“冬儲”。
據(jù)卓創(chuàng)資訊分析師崔玉萍介紹，在年底庫存相對較低或?qū)砟晷星轭A(yù)期較好時(shí)，春節(jié)前玻璃“冬儲”政策會比較有限，有些年份甚至沒有明顯的“冬儲”概念，例如2020—2021年春節(jié)。而在年底庫存水平較高、來年行情預(yù)期較差或需求啟動(dòng)預(yù)期不佳時(shí)“冬儲”政策力度通常較大，不僅有相對較低的價(jià)格，而且為刺激中下游提貨，還會執(zhí)行保價(jià)政策，保價(jià)政策往往持續(xù)到3月底?！皬膮^(qū)域上看，東北、西北區(qū)域多數(shù)年份均會推出‘冬儲’政策，也是‘冬儲’政策推出最早的區(qū)域。南方區(qū)域很多年份沒有明顯的‘冬儲’政策，一般采取降價(jià)談價(jià)方式轉(zhuǎn)移庫存?！?/p>
在她看來，今年玻璃市場“冬儲”必要性較強(qiáng)，預(yù)計(jì)多數(shù)區(qū)域廠家均會推出“冬儲”政策，“冬儲”政策將較往年提前，保價(jià)政策或較為多見，且保價(jià)時(shí)間將較往年延長。
方正中期期貨分析師魏朝明表示，玻璃生產(chǎn)企業(yè)面對的是，高庫存和竣工需求預(yù)期向好并存。玻璃行業(yè)今年再度面臨“強(qiáng)預(yù)期、弱現(xiàn)實(shí)”的市場環(huán)境，且預(yù)期之強(qiáng)和現(xiàn)實(shí)之弱都是歷史性的。
“今年6月份以來行業(yè)持續(xù)處于較明顯虧損狀態(tài)，對企業(yè)資金形成一定考驗(yàn)，春節(jié)繼續(xù)增庫或?qū)⒃斐刹糠制髽I(yè)資金鏈緊張，市場需求不確定性較強(qiáng)。”崔玉萍表示。
據(jù)了解，目前東北部分玻璃廠已推出“冬儲”政策，由于價(jià)位相對偏高，目前中下游接貨意向不強(qiáng)，但保價(jià)時(shí)間較長，東北部分廠可保價(jià)至5月底，因此風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)較小，可繼續(xù)關(guān)注后期市場接貨情況。
“目前玻璃‘冬儲’剛剛開始，除東北區(qū)域外，其他區(qū)域尚未推出‘冬儲’政策?！贝抻衿急硎?，當(dāng)前中下游原片持貨量較低，如果“冬儲”政策收效較好，將有效緩解生產(chǎn)企業(yè)壓力。但中下游接貨謹(jǐn)慎度較高，還需關(guān)注政策力度。
鋼材貿(mào)易商“冬儲”意愿明顯降低
鋼材“冬儲”是每年12月至來年1月的市場關(guān)注重點(diǎn)之一，其邏輯是，北方到冬季后氣溫驟降無法施工，需求停滯，但鋼廠正常生產(chǎn)，為了緩解自身現(xiàn)金流壓力會對貿(mào)易商推出“冬儲”政策，這種鋼廠將廠內(nèi)庫存轉(zhuǎn)移給貿(mào)易商的行為就是“冬儲”?！岸瑑Α钡墓?jié)奏在相當(dāng)程度上影響節(jié)前累庫和去庫幅度。
據(jù)了解，鋼材一般從12月下旬開始“冬儲”，結(jié)束時(shí)間大多集中在來年2月到3月底，東北部分鋼廠延期至5月。
“相比去年，今年鋼材‘冬儲’特點(diǎn)是，下游需求走弱，貿(mào)易商熱情不高，一部分考慮到鋼廠代理量方面，或有被動(dòng)‘冬儲’的可能。此外，‘冬儲’價(jià)格相比去年走弱，大部分貿(mào)易商心理預(yù)期‘冬儲’價(jià)格在3300—3600元/噸。從政策上看，大概率以鎖價(jià)、保值和后結(jié)算模式為主，沒有很大變化?！?strong>銀河期貨黑色團(tuán)隊(duì)表示，就鋼廠而言，目前華北地區(qū)螺紋鋼現(xiàn)金成本在3950元/噸，現(xiàn)貨價(jià)格3700元/噸，虧損超200元/噸，鋼廠不太可能在虧損的情況下給貿(mào)易商太低的“冬儲”價(jià)格；對貿(mào)易商而言，今年整體價(jià)格弱勢下行，多數(shù)貿(mào)易商虧損，而且對明年需求預(yù)期仍然不樂觀，貿(mào)易商自身“冬儲”意愿降低。
據(jù)南華研究院黑色分析師盛明星介紹，今年鋼貿(mào)行業(yè)經(jīng)歷大幅下跌行情后，前期很多庫存較高的貿(mào)易商大幅虧損，目前紛紛主動(dòng)降低庫存，現(xiàn)貨市場信心很弱，“冬儲”心態(tài)很謹(jǐn)慎。
“貿(mào)易商普遍的‘冬儲’心理價(jià)位在3400元/噸左右，目前3800元/噸左右的價(jià)格明顯高于心理價(jià)位，若再加上資金成本的話，貿(mào)易商明年盈利預(yù)期有限?！笔⒚餍潜硎?。
“受房地產(chǎn)影響，下游需求走弱，主流鋼廠及地區(qū)仍未推出‘冬儲’政策，預(yù)計(jì)12月下旬逐步啟動(dòng)，以山西以及東北地區(qū)為主?！鄙鲜鰣F(tuán)隊(duì)表示，從貿(mào)易商預(yù)期看，預(yù)計(jì)今年“冬儲”量不大，但鋼廠自身低產(chǎn)量下，“冬儲”減量對價(jià)格的影響也不會太大。
在盛明星看來，短期鋼市“冬儲”意愿差，現(xiàn)貨需求不振、價(jià)格滯漲，而期貨價(jià)格由于最近宏觀利好沖高，導(dǎo)致基差縮窄?！爸虚L期看，若明年春季需求回暖超預(yù)期，而貿(mào)易商庫存不足，或出現(xiàn)搶貨補(bǔ)漲的行情?！?/p>
尿素“冬儲”
實(shí)際儲備時(shí)間有所后移
相比黑色和能化商品，尿素“冬儲”更多意義在于保障國內(nèi)民生和國內(nèi)糧食安全。為確保國內(nèi)化肥供應(yīng)，2022年新印發(fā)的《國家化肥商業(yè)儲備管理辦法》中明確尿素在儲備中的比重，并保證其價(jià)格穩(wěn)定。
“化肥‘冬儲’也叫化肥淡儲，機(jī)制建立始于2004年。傳統(tǒng)意義上化肥‘冬儲’分為政策性儲備和經(jīng)銷商自主儲備，政策儲備由國家或地方各?。▍^(qū)、市）根據(jù)每年實(shí)際情況確定儲備考核辦法、儲備數(shù)量、儲備時(shí)間、儲備資金利息等，市場參與主體一般為各省大中型貿(mào)易商、大型復(fù)合肥企業(yè)、大中型尿素企業(yè)?！?鄭商所資深尿素品種分析師湯菲菲說。
據(jù)湯菲菲介紹，目前，淡儲備肥有續(xù)進(jìn)行中，但基于價(jià)格高位，補(bǔ)單有所謹(jǐn)慎。工業(yè)適量跟進(jìn)，國內(nèi)尿素價(jià)格延續(xù)探漲態(tài)勢。卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)顯示，截至12月1日，我國尿素市場參考報(bào)價(jià)2710元/噸，環(huán)比上漲9.45%，同比下降3.42%，較年內(nèi)峰值下滑15.58%。
“從當(dāng)下看，如果9月開始儲備的企業(yè)，根據(jù)新的《國家化肥商業(yè)儲備管理辦法》規(guī)定第三個(gè)月的月末庫存量不低于承儲任務(wù)量的50%，那么11月底企業(yè)儲備就已經(jīng)完成了50%?！敝行沤ㄍ镀谪浤芑芯繂T劉書源表示，由于不同的企業(yè)儲備節(jié)奏存在差異，難以準(zhǔn)確估計(jì)“冬儲”進(jìn)度，但根據(jù)近幾個(gè)月尿素現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)的情況來看，目前企業(yè)儲備量不會太高。
在他看來，2022年9月和10月，因現(xiàn)貨市場情緒不穩(wěn)定，且距離儲備到期較長，儲備力度大概率很弱；11月尿素現(xiàn)貨價(jià)格大漲，高價(jià)之下，企業(yè)儲備意愿也不會很強(qiáng)，因此預(yù)計(jì)目前整體儲備量可能在20%—30%，不會太高。
“2022年‘冬儲’從時(shí)間節(jié)點(diǎn)上是總承儲時(shí)間的第四個(gè)月，從實(shí)際儲備情況來看，今年基于供需錯(cuò)配、物流不暢、原料價(jià)格等因素影響，導(dǎo)致‘冬儲’實(shí)際儲備時(shí)間有所后移，故后續(xù)仍有淡儲采購跟進(jìn)?！睖品品Q。
劉書源告訴記者，目前“冬儲”仍在緩慢進(jìn)行中，但當(dāng)前高價(jià)仍會抑制下游淡儲意愿，預(yù)計(jì)12月中下旬尿素市場在供需錯(cuò)配緩解、需求回歸淡季的情況下現(xiàn)貨價(jià)格大概率回落，企業(yè)會適當(dāng)拿貨進(jìn)行儲備。
以上信息僅供參考，不作為入市建議
關(guān)鍵詞： 大宗商品 生產(chǎn)企業(yè)
