2022.12.05
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宏觀金融衍生品:穩(wěn)增長持續(xù)加碼
股指期貨。近期穩(wěn)增長政策持續(xù)發(fā)力，降準(zhǔn)落地、地產(chǎn)紓困政策不斷出臺，12 月中 央經(jīng)濟(jì)工作會議即將召開，預(yù)計穩(wěn)增長政策仍會繼續(xù)加碼。受到政策催化，地產(chǎn)、金融 等相關(guān)板塊有望延續(xù)修復(fù)行情，短期內(nèi)市場風(fēng)格偏向價值，上證 50 繼續(xù)占優(yōu)。指數(shù)或 維持震蕩，操作上建議高拋低吸。
黑色系板塊:延續(xù)反彈
螺卷。周末唐山鋼坯價格上漲 50，今早漲 30 至 3630 元/噸。政策不斷釋放利好， 市場預(yù)期進(jìn)一步改善，移倉換月階段 05 盤面明顯強(qiáng)于 01。目前來看震蕩偏強(qiáng)的走勢有 望延續(xù)，反套驅(qū)動仍在，熱卷強(qiáng)于螺紋。
鐵礦。上周鐵礦價格延續(xù)上漲，鐵水產(chǎn)量見底開始回升，鋼廠也進(jìn)入實質(zhì)性補(bǔ)庫階 段，盤面偏強(qiáng)格局將維持，操作上建議多單繼續(xù)持有。
雙焦。由于山西煤礦事故以及疫情的影響，山西煤礦有停減產(chǎn)現(xiàn)象，供需略微偏緊。 疊加冬儲在即，焦企挺價惜售，現(xiàn)貨價格較為堅挺，部分焦企焦炭二輪提漲落地。但淡 季需求尚未看到明顯淡季不淡的特征，因此不建議繼續(xù)追高，建議逢回調(diào)做多。
能源化工:OPEC+維持政策不變
原油。隔夜原油交投震蕩，尾盤小幅回落，周初小幅反彈至上周五運(yùn)行區(qū)間。OPEC+12 月會議如市場預(yù)期沒有做出任何變化。G7 和澳大利亞、歐盟宣布對俄羅斯海運(yùn)原油實施 60 美元的價格上限，俄羅斯重申不會接受，并表示如有必要準(zhǔn)備減產(chǎn)，克里姆林宮也拒絕了拜登提出的與普京就烏克蘭問題談判的條件，我們認(rèn)為油價總體仍維持寬幅震蕩運(yùn) 行，關(guān)注下方 80-85 區(qū)域支撐，關(guān)注 OPEC+會議和俄油制裁。
瀝青。11 月第五周瀝青產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)顯示煉廠開工率微跌，出貨量維持季節(jié)性下降，因 低溫環(huán)境不適合道路施工，廠庫增加幅度較大，社庫也小幅增加。季節(jié)性需求疲軟使得 基本面維持偏弱，現(xiàn)貨價格同樣處于震蕩偏弱態(tài)勢，不過原油短期反彈，預(yù)計瀝青延續(xù) 震蕩稍強(qiáng)走勢。
LPG。國內(nèi)化工需求壓力逐步增大，但進(jìn)口成本底部支撐和國產(chǎn)氣供給總體可控。 目前國內(nèi)碳四溢價較高，而盤面年末受交割行情影響逐步增強(qiáng)，盤面交割貼水交易較為 充分。海外市場相對平穩(wěn)，遠(yuǎn)東 FEI 受運(yùn)輸端擾動成本強(qiáng)化，盤面深度貼水之下低估值 PG 存底部支撐，短期寒潮影響下燃燒需求有望提升，操作建議近月逢低短多。
PTA。周五 TA01 合約收盤價 5200 元/噸，較上一交易日上漲 2 元/噸，夜盤輕微下 跌至 5146 元/噸，基差快速收斂至 160，價差走弱至 16 元/噸。石腦油近期變化不大， PX 亞美逃離窗口收窄明顯，12 月份進(jìn)入到大累庫格局。PTA 加工費(fèi)目前回升至 524 元/ 噸，按照上周五華東現(xiàn)貨價格 5330 元/噸來看，現(xiàn)貨仍然有利潤。聚酯負(fù)荷加速下滑， 其中長絲開工率下滑依舊最為明顯，瓶片開工也有下滑跡象，上周長絲成品庫存下幅去 庫，但不具有延續(xù)性，終端近期小幅提升主要受圣誕節(jié)訂單陸續(xù)交貨影響。策略建議: 短期震蕩保持觀望，中長期逢高空 01 合約。單邊做空可繼續(xù)持有，1-5 反套可止盈離場。
MEG。周五 EG01 合約收盤價 3956 元/噸，較上一交易日上漲 38 元/噸，夜盤持續(xù)上 漲至 3974 元/噸。華東大煉化乙烯下游裝備 100 萬噸/年乙二醇新裝置已經(jīng)投料，預(yù)計 下周出產(chǎn)品。上周港口庫存累庫明顯，報 89.47 萬噸，較上周上漲 7.47%，按照本周預(yù) 計到貨量來看。本周依舊累庫。策略建議:短期震蕩保持觀望，中長期逢高空 01 合約， 4100 以上空單可繼續(xù)持有。
甲醇。上周五日盤，甲醇主力合約上漲 0.08%，報收 2594 元/噸。夜盤上漲 0.16%， 報收 2579 元/噸。甲醇目前仍維持供應(yīng)偏寬松但需求偏弱的基本面格局。受疫情和天氣 影響，運(yùn)輸不暢的局面仍未得到根本性好轉(zhuǎn)，內(nèi)地補(bǔ)充港口貨源數(shù)量暫且有限。進(jìn)口量 逐步回升后將對港口庫存形成一定壓力，但港口庫存偏低的情況下累庫幅度暫時可控， 庫存端仍有支撐。動力煤價格雖短時止跌企穩(wěn)，但成本端已有所下移，不過煤價維持在 歷年偏高位置，成本仍有一定支撐。新增投產(chǎn)和進(jìn)口量回升壓力增大疊加烯烴消費(fèi)預(yù)期 走弱和煤炭價格承壓，甲醇供需驅(qū)動逐漸向下，但較高基差限制下方空間，期價預(yù)計將 保持底部震蕩運(yùn)行。近期基差有所回落，近端需求有走弱預(yù)期且煤炭價格區(qū)間下移，遠(yuǎn) 期需求偏強(qiáng)尚未能證偽，01-05 偏反套運(yùn)行，但也要警惕因基差持續(xù)偏高而走一波正套 行情。江蘇斯?fàn)柊?MTO 裝置停車后 01PP-3MA 短期將走擴(kuò)，但鑒于 PP 投產(chǎn)壓力大于甲醇， 01PP-3MA 中長期仍逢高做縮，后期若港口 MTO 裝置重啟亦有利于價差做縮頭寸。
有色金屬:需求前景改善，基本金屬期價重心上移
銅。需求前景改善，銅價上漲。上周五倫銅收漲 1.34%;滬銅主力 01 合約日盤收漲 0.53%，夜盤收漲 0.47%。中國部分地區(qū)防控措施跟隨疫情形勢變化做出重大調(diào)整。11 月財新制造業(yè)PMI為49.4，企業(yè)樂觀度為三個月以來最高。在前期不斷推出穩(wěn)增長措施 和房地產(chǎn)市場迎來“第三支箭”的政策后，后期或許有更多政策來扶助經(jīng)濟(jì)重回正常軌
道。國內(nèi)供應(yīng)偏緊亦支撐銅價。上周五公布的 11 月美國非農(nóng)就業(yè)人數(shù)和薪資環(huán)比都超 預(yù)期強(qiáng)勁增長，表明通脹水平或難以快速下降，令市場擔(dān)心美聯(lián)儲緊縮更久。美聯(lián)儲吹 風(fēng)明年利率突破 5%。預(yù)計銅價震蕩偏強(qiáng)。
鋁。宏觀預(yù)期改善，滬鋁走勢偏強(qiáng)。上周五倫鋁收漲 3.27%;滬鋁主力 01 合約日盤 收漲 0.63%，夜盤收漲 0.26%。國內(nèi)疫情對經(jīng)濟(jì)影響減弱的憧憬和刺激政策不斷加碼推 升滬鋁重心上移。發(fā)改委:當(dāng)前是鞏固經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)向上基礎(chǔ)的關(guān)鍵時間點，必須緊抓不放 保持經(jīng)濟(jì)持續(xù)恢復(fù)態(tài)勢。京滬、重慶、深圳、鄭州、杭州等全國多個大城市防控“減碼”， 多地公共交通和公共場所不再查驗核酸檢測。上周四 SMM 統(tǒng)計國內(nèi)電解鋁社會庫存 50 萬噸，年內(nèi)預(yù)計供應(yīng)偏緊，明年一季度仍有過剩的擔(dān)憂。歐美制造業(yè)萎縮，全球經(jīng)濟(jì)衰 退的擔(dān)憂抑制外盤銅價漲幅。預(yù)計短期震蕩偏強(qiáng)。
鋅。12 月 2 日滬鋅主力漲 1.61%，報 24680 元/噸，夜盤漲 0.82%，報 24710 元/噸， LME 鋅漲 1.30%，報 3107.0 美元/噸。供應(yīng)端，受疫情影響，12 月鋅錠產(chǎn)量有再度不及 預(yù)期的可能，低庫存的問題依舊難以解決，但是由于高冶煉利潤的存在，市場仍存較大 增產(chǎn)預(yù)期，但最終回到 10 萬噸的安全庫存水平可能需要看向一季度。需求端，目前看， 現(xiàn)實層面的需求在走弱，冬季的到來以及疫情問題成為限制 12 月開工的主要因素，盡 管有多重利好政策加碼，但是短期看對開工的提振有限，更多是在為明年 3-4 月準(zhǔn)備， 預(yù)期層面的需求走強(qiáng)。整體看，12 月基本面預(yù)計邊際有所緩和，但需要注意宏觀層面對 市場情緒的擾動，預(yù)計短期鋅價維持高位震蕩。
鉛。12 月 2 日滬鉛主力跌 0.06%，報 15745 元/噸，夜盤漲 1.11%，報 15915 元/噸， LME 鉛漲 1.93%，報 2213.0 美元/噸。供應(yīng)端，受疫情影響，廢電瓶回貨不足使得再生 鉛開工受限，隨著廢電瓶價格的不斷走弱，再生端利潤同樣受到擠壓，后續(xù)再生鉛產(chǎn)量 抬升空間可能有限。需求端，終端開工與需求同樣受到疫情的限制，開工或呈現(xiàn)出一種 逐步走弱的態(tài)勢，但需求注意的是出口需求的影響，由于鉛錠出口窗口持續(xù)打開，社庫 維持去庫狀態(tài)，予以價格以支撐?？傮w上，預(yù)計短期鉛價維持高位震蕩，策略上建議逢 高試空。
農(nóng)產(chǎn)品:呈現(xiàn)粕強(qiáng)油弱格局
油脂。上周五 CBOT 豆類漲跌不一，呈現(xiàn)粕強(qiáng)油弱格局。一方面市場抄作南美干旱 天氣，對豆類利好;但另一方面上周美國環(huán)保署(EPA)提交的美國生物燃料摻混義務(wù) 要求不及預(yù)期，對油脂類形成較大利空。因此，豆類市場呈現(xiàn)明顯的粕強(qiáng)油弱的格局。 同時油脂內(nèi)部也呈現(xiàn)豆油弱菜油棕櫚油相對較強(qiáng)的格局。但由于南美天氣抄作的存在， 下方空間也不大，預(yù)計，短期內(nèi)油脂或偏弱震蕩。
豆粕/菜粕。豆粕現(xiàn)貨價格開始松動。近期進(jìn)口大豆大量到港，現(xiàn)貨價格承壓，后 續(xù)幾周預(yù)測進(jìn)口大豆到港周均 270 萬噸以上，因此豆粕后續(xù)供應(yīng)將逐漸轉(zhuǎn)為寬松。主要 油廠豆粕庫存出現(xiàn)反彈。國外方面，阿根廷持續(xù)干旱，巴西種植則比較順利需繼續(xù)關(guān)注 拉尼娜對南美大豆種植的影響。截至上周五，豆粕基準(zhǔn)地連云港現(xiàn)貨價為 4950 元/噸， 而進(jìn)入 12 月后，大量進(jìn)口大豆持續(xù)到港，預(yù)計盤面短期震蕩偏弱。
雞蛋。從現(xiàn)貨層面看，四季度全國新開產(chǎn)蛋雞產(chǎn)能偏少，春節(jié)前又將迎來淘汰雞出 欄高峰，在產(chǎn)蛋雞存欄整體趨于下降，疊加元旦、春節(jié)雙節(jié)前備貨季來臨，現(xiàn)貨價格大
概率將繼續(xù)維持強(qiáng)勢，從中長期角度看，明年 1 月以后國內(nèi)新開產(chǎn)蛋雞數(shù)量將邊際遞 增疊加春節(jié)后是需求淡季，現(xiàn)貨價格重心將逐步下移;從期貨層面看，雖然 1 月合約反 映了春節(jié)后雞蛋落價的預(yù)期，但高基差以及高成本對盤面價格形成較強(qiáng)支撐，從估值上 看 01 合約向下已基本沒有空間，并且我們傾向于現(xiàn)貨在 1 月份的最終跌幅大概率將不 及當(dāng)前盤面跌幅，最終期現(xiàn)回歸的方式大概率將是期貨向現(xiàn)貨回歸，操作上以逢回調(diào)做 多的思路對待，同時要注意操作節(jié)奏，不建議追漲。
生豬。短期看，隨著全國氣溫下降，南方腌臘消費(fèi)啟動，另外各地防疫政策出現(xiàn)拐 點，或?qū)⑦M(jìn)一步推動消費(fèi)增長，豬價觸底反彈，后期需持續(xù)關(guān)注屠宰量變化情況;中期 看，隨著母豬產(chǎn)能以及生產(chǎn)效率提升，明年生豬供應(yīng)量將逐步增加，疊加年后又將迎來 需求淡季， 預(yù)計豬價重心將逐步下移，操作上建議短線反彈思路對待。
蘋果。上周主力合約價格整體小幅上漲。新季蘋果產(chǎn)新結(jié)束，收購價處近年高位。 去庫速度緩慢，冷庫及批發(fā)市場成交量小，總體銷量縮減。寒潮有利于蘋果運(yùn)輸及保存， 但近期國內(nèi)疫情形勢影響發(fā)貨，實際需求仍疲，客商采購積極性低。因此，預(yù)計近期蘋 果期價將為震蕩偏弱走勢。操作上，近期暫時以看空為主。
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