導(dǎo)讀
年內(nèi)雞蛋期貨就圍繞4400價格中樞反復(fù)，始終沒能走出趨勢性行情?，F(xiàn)在盤面已跌成本線附近，支撐力度如何？
(資料圖)
核心觀點(diǎn)：11月各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)下滑明顯，經(jīng)濟(jì)下行壓力陡增。政策端對于經(jīng)濟(jì)包括地產(chǎn)的刺激措施不斷出臺，且疫情精準(zhǔn)防控也在優(yōu)化。所以國內(nèi)宏觀環(huán)境可能會逐漸緩慢向好。
供應(yīng)端，蛋雞存欄短期有小幅增量的預(yù)期。再結(jié)合盤面，成本利潤、期限結(jié)構(gòu)綜合分析，雞蛋短期大幅上行下行或都不現(xiàn)實(shí)。
存欄低位
截至10月底全國蛋雞存欄11.85億羽，整體處于近年同期低位，這也是支撐今年雞蛋期現(xiàn)價格強(qiáng)勢的原因。淘汰方面，最近部分地區(qū)疫情的反復(fù)，交通運(yùn)輸、屠宰企業(yè)的開工率都受到一定的影響。加上現(xiàn)貨利潤可觀，延淘的狀況出現(xiàn)，數(shù)量處于同期較低位置。
本月新開產(chǎn)蛋雞對應(yīng)的是7-8月的雞苗，而今年從7月開始雞苗補(bǔ)欄開始逐漸增加。新開產(chǎn)蛋雞增多，老雞出現(xiàn)延淘，這也就決定了短期供應(yīng)端環(huán)比會有小幅增量。
消費(fèi)淡季
雞蛋的消費(fèi)季節(jié)性規(guī)律明顯，主要受傳統(tǒng)節(jié)日（春節(jié)、端午、中秋國慶、）、開學(xué)季、一些電商節(jié)日等影響較多。但近兩年疫情的出現(xiàn)，使得“淡季不淡旺季不旺”成為常態(tài)。
當(dāng)前處于雞蛋消費(fèi)的傳統(tǒng)淡季，但現(xiàn)貨價格卻沒有出現(xiàn)大幅回落。主要原因可能歸結(jié)于存欄低位，疫情的反復(fù)也影響到雞蛋消費(fèi)節(jié)奏。雞蛋家庭的消費(fèi)需求其實(shí)并沒有太多變化，而餐飲、食堂等變化明顯。最近政策對于疫情管控進(jìn)行優(yōu)化，隨著越來越精準(zhǔn)化的措施出臺，未來需求可能會有逐漸好轉(zhuǎn)。
利潤回落
現(xiàn)貨價格小幅回落致使雞蛋養(yǎng)殖單位利潤下滑。當(dāng)前養(yǎng)殖利潤為45元/只，斤蛋利潤1.3元-1.4元/斤附近。飼料成本位于歷史高位，高成本支撐期現(xiàn)價格。
具體成本來看，飼料價格繼續(xù)刷新高點(diǎn)，成本重心上移。具體看飼料原料，豆粕短期到港量的增加，近月高基差逐步修復(fù)，遠(yuǎn)月關(guān)注重點(diǎn)在于南美未來天氣的擾動。國內(nèi)玉米成本支撐明顯，售糧進(jìn)度偏慢，短期可能高位震蕩整理?？傮w看飼料價格依舊具有韌性。
飼料產(chǎn)量方面，2022年10月，全國工業(yè)飼料產(chǎn)量2672萬噸，環(huán)比下降5.7%。飼料配合料中玉米和豆粕的占比分別為34.3%（環(huán)比+3.6%）和15.2%（環(huán)比-0.2%）。
期限結(jié)構(gòu)
現(xiàn)貨價維持強(qiáng)勢，因此近期雞蛋基差一直處于升水狀態(tài)。月差來看，不同合約月度表現(xiàn)季節(jié)性規(guī)律明顯，7、8、9是較強(qiáng)月。近幾個月則基本保持平水狀態(tài)。截至今天收盤，2301合約基差1346，2301合約和2305合約價差-50。
綜合觀點(diǎn)
綜上，11月各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)下滑明顯，經(jīng)濟(jì)下行壓力陡增。政策端對于經(jīng)濟(jì)包括地產(chǎn)的刺激措施不斷出臺，且疫情精準(zhǔn)防控也在優(yōu)化。所以國內(nèi)宏觀環(huán)境可能會逐漸緩慢向好。
基本面來看，蛋雞存欄短期有小幅增量的預(yù)期，消費(fèi)需求想要更差似乎也有難度。再結(jié)合盤面，成本利潤、期限結(jié)構(gòu)綜合分析，雞蛋短期大幅上行下行或都不現(xiàn)實(shí)。
以上觀點(diǎn)僅供參考。
關(guān)鍵詞： 期限結(jié)構(gòu) 綜合分析 僅供參考
