2022.12.02
宏觀金融衍生品:穩(wěn)增長持續(xù)加碼
【資料圖】
股指期貨。周四三大指數(shù)大幅高開，午后漲幅有所收窄。個股超 3200 家上漲，賺 錢效應較好，兩市成交額突破萬億元，北向資金凈流入 114.5 億元。食品飲料板塊領 漲，醫(yī)藥、機場、金融等領跌。周三鮑威爾表示 12 月可能放緩加息步伐，國內穩(wěn)增長 政策持續(xù)加碼，疫情防控政策優(yōu)化，均帶動市場風險偏好回升，短期內價值風格反彈 幅度較大。板塊之間輪動較快，指數(shù)或維持震蕩，操作上建議高拋低吸。
黑色系板塊:港口鐵礦去庫
螺卷。鋼聯(lián)的數(shù)據(jù)螺紋周度表需下降到 280 萬噸以下，開始累庫。熱卷數(shù)據(jù)比螺 紋好的多，表需還在回升，周度達到 305 萬噸，按照這個節(jié)奏，元旦前庫存會下降到 比較低的水平。近月受現(xiàn)貨壓制，預計窄幅震蕩，遠月預期影響更大，1-5 反套仍有驅 動，也可以多熱卷 05 空螺紋 05 套利。
鐵礦。鐵水產(chǎn)量見底，日均生鐵產(chǎn)量 222.71 萬噸，環(huán)比增加 0.25 萬噸。港口庫 存止升轉降，總庫 1.327 億噸，環(huán)比減少 206.83 萬噸。需求支撐，礦價短期保持震蕩 偏強走勢，操作上建議逢低做多。
雙焦。由于山西煤礦事故以及疫情的影響，山西煤礦有一定停減產(chǎn)現(xiàn)象，供需略 微偏緊。疊加冬儲在即，焦企挺價惜售，現(xiàn)貨價格較為堅挺，部分焦企焦炭二輪提漲落地。但淡季需求尚未看到明顯淡季不淡的特征，且盤面價格已至前期高點，不建議 繼續(xù)追高，建議逢回調做多。
能源化工:情緒持續(xù)向好
原油。隔夜原油進一步震蕩收漲。市場對美聯(lián)儲 12 月放緩加息預期升溫，美元下 跌對美元計價商品形成支撐。歐盟初步?jīng)Q定將俄羅斯石油價格上限設置為 60 美元，低 于此前的 65-70 美元，給油價帶來一定支撐。由于計劃補庫，美國能源部尋求暫?；?推遲授權 24-27 財年戰(zhàn)略石油儲備出售。我們認為油價總體仍維持寬幅震蕩運行，關 注下方 80-85 區(qū)域支撐，關注 OPEC+會議和俄油制裁。
瀝青。11 月第五周瀝青產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)顯示煉廠開工率微跌，出貨量維持季節(jié)性下降， 因低溫環(huán)境不適合道路施工，廠庫增加幅度較大，社庫也小幅增加。季節(jié)性需求疲軟 使得基本面維持偏弱，現(xiàn)貨價格同樣處于震蕩偏弱態(tài)勢，不過原油短期反彈，預計瀝 青延續(xù)震蕩稍強走勢。
LPG。國內化工需求壓力逐步增大，但進口成本底部支撐和國產(chǎn)氣供給總體可控。 目前國內碳四溢價較高，而盤面年末受交割行情影響逐步增強，盤面交割貼水交易較 為充分。海外市場相對平穩(wěn)，遠東 FEI 受運輸端擾動成本強化，盤面深度貼水之下低 估值 PG 存底部支撐，短期寒潮影響下燃燒需求有望提升，操作建議近月逢低短多。
PTA。周四 TA01 合約收盤價 5198 元/噸，較上一交易日上漲 16 元/噸，夜盤維持 橫盤，基差持穩(wěn)。周四化工品整體市場氛圍一般，聚酯鏈整體走勢盤整，多空雙方博 弈。裝置動態(tài)方面:福海創(chuàng) PTA 總產(chǎn)能 450 萬噸/年，裝置負荷降至 5 成，前期 8 成運 轉。鎮(zhèn)海煉化 65 萬噸 PX 裝置擴能升級，提升到 80 萬噸。裝置 8 月底檢修，計劃 12 月 10 日出產(chǎn)品。威聯(lián)化學 100 萬噸 PX 裝置目前負荷在 6 成上下，該裝置 11 月底產(chǎn)出 合格品。遼陽石化 75 萬噸大線 PX，本月負荷略有降低，整體在 80%-85%，較前期降低 5 個點附近。策略建議:短期震蕩保持觀望，中長期逢高空 01 合約。單邊做空可繼續(xù) 持有。
MEG。周三 EG01 合約收盤價 3918 元/噸，較前一交易日上漲 20 元/噸，夜盤振幅 較大報收 3928 元/噸。裝置動態(tài):通遼金煤年產(chǎn) 30 萬噸的乙二醇裝置因故于 12 月 1 日停車，重啟時間待定。茂名石化年產(chǎn)能 12 萬噸的乙二醇裝置今日處于重啟階段，該 裝置在 10 月 25 日檢修，預計下周見產(chǎn)品。中石化武漢今日起停車檢修，預計持續(xù) 1-2 個月，此前該裝置主產(chǎn) EO 為主，EG 負荷低位。策略建議:短期震蕩保持觀望，中長期 逢高空 01 合約，因移倉擾動可關注 1-5 正套。
甲醇。昨日日盤，甲醇主力合約下跌 1.27%，報收 2572 元/噸。夜盤下跌 1.20%， 報收 2561 元/噸。消息面上，江蘇斯爾邦 80 萬噸/年 MTO 裝置計劃 12 月 3 日附近停車 檢修，恢復時間待定。甲醇裝置全國開工率回升，原料端煤制開工率回升，氣制開工 率回落，甲醇國內供應整體增加 1.44 萬噸。MTO 裝置開工率回升，傳統(tǒng)下游加權開工 率下降，新興需求甲醇消費量增加 0.80 萬噸，傳統(tǒng)需求甲醇消費量減少 0.45 萬噸， 本周甲醇供需雙增，供應增量較多。進口船貨陸續(xù)到港卸貨，且受到階段性封航影 響，本周提貨量環(huán)比上周縮減，沿海主港庫存顯著回升。甲醇目前仍維持供應偏寬松 但需求偏弱的基本面格局。受疫情和天氣影響，運輸不暢的局面仍未得到根本性好轉，內地補充港口貨源數(shù)量暫且有限。進口量逐步回升后將對港口庫存形成一定壓 力，但港口庫存偏低的情況下累庫幅度暫時可控，庫存端仍有支撐。動力煤價格雖短 時止跌企穩(wěn)，但成本端已有所下移，不過煤價維持在歷年偏高位置，成本仍有一定支 撐。新增投產(chǎn)和進口量回升壓力增大疊加烯烴消費預期走弱和煤炭價格承壓，甲醇供 需驅動逐漸向下，但較高基差限制下方空間，期價預計將保持底部震蕩運行。近期基 差有所回落，近端需求有走弱預期且煤炭價格區(qū)間下移，遠期需求偏強尚未能證偽， 01-05 偏反套運行，但也要警惕因基差持續(xù)偏強而走一波正套行情。01PP-3MA 中長期 逢高做縮，后期港口 MTO 裝置重啟后有利于價差做縮頭寸。
有色金屬:宏觀氛圍轉暖，基本金屬重心上移
銅。宏觀氛圍轉暖，銅價上漲。周四倫銅收漲 0.91%;滬銅主力 01 合約日盤收漲 1.87%，夜盤收跌 0.06%。歐美通脹壓力緩和，央行加息強度或減弱。美國 10 月 PCE 通 脹指標降溫，11 月 ISM 制造業(yè)指數(shù)兩年多來首次跌至萎縮區(qū)間。此前鮑威爾證實最早 12 月起放慢加息步伐，支持繼續(xù)加息，利率峰值或高于預期。美元續(xù)跌。歐元區(qū) 11 月 調和 CPI 初值環(huán)比下滑 0.1%，一年半來首次放緩。國內部分地區(qū)防控措施跟隨疫情形 勢變化做出重大調整。中國 11 月財新制造業(yè) PMI 為 49.4，企業(yè)樂觀度為三個月以來最 高。銅價上漲后抑制下游買興，但出口窗口打開。關注美國 11 月非農(nóng)數(shù)據(jù)。建議觀望。
鋁。社會庫存續(xù)降，滬鋁走勢偏強。周四倫鋁收跌 0.64%;滬鋁主力 01 合約日盤 收漲 1.76%，夜盤收漲 0.26%。鮑威爾暗示 12 月放緩加息，美元持續(xù)大跌，倫鋁昨日 盤間創(chuàng) 8 月中旬以來新高。但全球經(jīng)濟衰退陰影壓制鋁價繼續(xù)向上空間。美國 11 月 ISM 和 Markit 制造業(yè)全線衰退。ISM 制造業(yè)指數(shù)為 49，Markit 制造業(yè) PMI 終值為 47.7。國內疫情對經(jīng)濟影響減弱的憧憬和刺激政策不斷加碼亦推升滬鋁重心上移。周 四 SMM 統(tǒng)計國內電解鋁社會庫存 50 萬噸，較上周四庫存量下降 1.8 萬噸。較去年同期 庫存下降 50.3 萬噸。預計短期震蕩偏強。
鋅。12 月 1 日滬鋅主力漲 2.92%，報 24500 元/噸，夜盤漲 0.66%，報 24450 元/ 噸，LME 鋅跌 0.13%，報 3063.0 美元/噸。國內疫情管控政策有所松動，同時昨夜美 PCE 指數(shù)環(huán)比收窄至 0.2%，美元走弱，鋅價偏強震蕩，短期低庫存的矛盾依然存在， 但在礦供應充足和冶煉高利潤的刺激下，供應端增量仍存較強預期，限制上方空間， 不建議追高。
鉛。12 月 1 日滬鉛主力漲 0.06%，報 15750 元/噸，夜盤跌 0.03%，報 15750 元/ 噸，LME 鉛跌 0.43%，報 2182.0 美元/噸。廢電瓶到貨不佳，再生利潤持續(xù)下滑，疫情 導致運輸不暢，疊加出口窗口打開，致使階段性散單偏緊，社庫維持去庫狀態(tài)，給予 價格支撐，短期滬鉛或維持高位震蕩，策略上建議反彈拋空。
農(nóng)產(chǎn)品:美國生物燃料摻混義務要求不及預期，CBOT 豆油跌停
油脂。隔夜 CBOT 豆類整體走弱，尤其豆油跌停，因美國生物燃料摻混義務要求不 及預期。根據(jù)美國環(huán)境保護署(EPA)提議將未來三年的可再生燃料摻混義務分別設定 為 208.2 億加侖、218 億加侖和 226.8 億加侖。初步推算，2023 年對應豆油需求增加40 萬噸，不及 USDA 此前預計的美豆油工業(yè)消費增加 66 萬噸。受此影響，預計今日國 內油脂將大幅下跌，尤其豆油跌幅將較大。
豆粕/菜粕。豆粕現(xiàn)貨價格開始松動。近期進口大豆大量到港，現(xiàn)貨價格承壓，后 續(xù)幾周預測進口大豆到港周均 270 萬噸以上，因此豆粕后續(xù)供應將逐漸轉為寬松。主 要油廠豆粕庫存出現(xiàn)反彈。國外方面，阿根廷持續(xù)干旱，巴西種植則比較順利需繼續(xù) 關注拉尼娜對南美大豆種植的影響。01 合約離進入交割月只剩一個月，而基準地現(xiàn)貨 價為 5020 元/噸。預計盤面短期區(qū)間震蕩為主，下有強支撐，而向上突破動力略顯不 足。
雞蛋。從現(xiàn)貨層面看，四季度全國新開產(chǎn)蛋雞產(chǎn)能偏少，春節(jié)前又將迎來淘汰雞 出欄高峰，在產(chǎn)蛋雞存欄整體趨于下降，疊加元旦、春節(jié)雙節(jié)前備貨季來臨，現(xiàn)貨價 格大概率將繼續(xù)維持強勢，從中長期角度看，明年 1 月以后國內新開產(chǎn)蛋雞數(shù)量將邊 際遞增疊加春節(jié)后是需求淡季，現(xiàn)貨價格重心將逐步下移;從期貨層面看，雖然 1 月 合約反映了春節(jié)后雞蛋落價的預期，但高基差以及高成本對盤面價格形成較強支撐， 從估值上看 01 合約向下已基本沒有空間，并且我們傾向于現(xiàn)貨在 1 月份的最終跌幅大 概率將不及當前盤面跌幅，最終期現(xiàn)回歸的方式大概率將是期貨向現(xiàn)貨回歸，操作上 以逢回調做多的思路對待，同時要注意操作節(jié)奏，不建議追漲。
生豬。短期看，集團場為完成年度出欄目標，加快出欄節(jié)奏，散戶出欄積極性也 有所增強，短期生豬供應增加，但需求受疫情影響，表現(xiàn)疲弱，雖然隨著全國氣溫下 降以及節(jié)假日臨近，需求端有好轉預期，但當前各地管控升級，市場對本年度旺季需 求存疑，后期需持續(xù)關注屠宰量以及出欄體重的變化情況;中長期看，隨著母豬產(chǎn)能 以及生產(chǎn)效率提升，明年生豬供應量將逐步增加，疊加年后又能迎來需求淡季，預計 豬價重心將逐步下移。
蘋果。昨日主力合約價格上漲 2.27%。去庫速度緩慢，冷庫及批發(fā)市場成交量小， 總體銷量縮減。寒潮有利于蘋果運輸及保存，但近期國內疫情形勢影響發(fā)貨，實際需 求仍疲，客商采購積極性低。因此，預計近期蘋果期價將為震蕩偏弱走勢。操作上， 暫時以觀望為主。
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